投資建議

重點(diǎn)公司上半年業(yè)績(jì)預覽：業(yè)績(jì)有望超預期個(gè)股：深高速(車(chē)流量?jì)壬鲩L(cháng)快、去年收購翹尾效應)、寧滬高速(車(chē)流量?jì)壬鏊俜€定、服務(wù)區改造帶動(dòng)增量)、大秦鐵路(煤炭運量高、貨運清算辦法利好)、廣深鐵路(貨運有望繼續超預期);業(yè)績(jì)可能不及預期個(gè)股：深圳國際(人民幣匯率影響)、普路通(組合售匯業(yè)務(wù)開(kāi)展受限)、長(cháng)久物流(6月公路治超未嚴格執行)。

物流：2C 端繼續看好快遞：綜合比較業(yè)務(wù)量增速、成本管控和財務(wù)回報、固定資產(chǎn)投入帶來(lái)的護城河以及服務(wù)品質(zhì)，首選中通快遞、韻達股份，推薦申通快遞(預期差最大、基本面邊際改善、估值最低)，建議關(guān)注順豐控股、百世物流(未覆蓋)和德邦股份(未覆蓋)。2B 端精選個(gè)股：推薦深圳國際、中國外運、長(cháng)久物流(公路治超7 月全面執行將促進(jìn)市場(chǎng)份額迅速提高)。

公路：推薦寧滬高速(業(yè)績(jì)增長(cháng)穩健、分紅可觀(guān)絕對收益品種)、深高速(業(yè)績(jì)增速快，路產(chǎn)回購將帶動(dòng)盈利大超預期)。鐵路：推薦大秦鐵路(率先受益于公路回流，全年滿(mǎn)負荷運行高盈利可期)、廣深鐵路(關(guān)注盈利超預期與客運提價(jià)進(jìn)展)。

理由

快遞：孕育巨頭的“大而美”行業(yè)。增速快：艾瑞預計2018~20網(wǎng)購GMV 復合增速21%，來(lái)自網(wǎng)購人群和購物頻次增長(cháng);快遞區域分布極不均衡，占快遞需求一半的前五大省市仍在高增長(cháng)，其他地區發(fā)力潛力大;競爭格局改善：1)二線(xiàn)快遞公司逐漸退出，2017 年以來(lái)集中度加速提升，且一線(xiàn)公司之間的增速差距在擴大;2)終端價(jià)格降幅顯著(zhù)收窄(今年以來(lái)僅同比下跌1.8%，大幅好于去年同期下跌9.7%)?？偛繂纹笔杖肜^續由于小件化而下降，但預計凈利潤增速與收入持平，利潤率維持穩定。

公路：受益于居民消費升級與路網(wǎng)連接效應，上市公司車(chē)流量平穩增長(cháng)，客運比例保持高水平。政策層面，關(guān)注《收費公路管理條例》修訂版出臺進(jìn)度。鐵路：自去年12 月來(lái)，“公轉鐵”力度不斷超預期，利好鐵路貨運。此外政策層面，關(guān)注鐵改客運改革的進(jìn)展。

盈利預測與估值

重點(diǎn)公司2018 年估值：中通快遞22.7x P/E，韻達快遞29.5x P/E，申通快遞13.1x P/E，順豐控股38.6x P/E，深圳國際7.1x P/E，中國外運8.9x P/E，嘉里物流8.2xP/E(核心市盈率13.7)，寧滬高速(A)11.2x P/E，深高速(A)9.9x P/E，大秦鐵路8.6x P/E。

風(fēng)險

宏觀(guān)經(jīng)濟失速，公路收費政策更改，鐵改進(jìn)度不及預期。

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來(lái)源：中財網(wǎng)

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