一、中國制造的現狀和特點(diǎn)

1.1中國工業(yè)化水平處于頂部區域，傳統制造業(yè)景氣度周期波動(dòng)明顯強化

1.1.1第二和第三產(chǎn)業(yè)增速差距持續擴大，中國工業(yè)占比下行趨勢已明確

1.1.2生產(chǎn)要素驅動(dòng)潛力透支，宏觀(guān)經(jīng)濟下行大周期下，制造行業(yè)的周期波動(dòng)普遍強化

……

1.2國內制造業(yè)存量市場(chǎng)特征明顯，正處于增長(cháng)模式轉變摸索階段

1.2.1.進(jìn)入重工業(yè)后期，行業(yè)標準產(chǎn)品高基數，國內大部分主機廠(chǎng)進(jìn)入存量市場(chǎng)階段

我國在過(guò)去 30 年的發(fā)展中，高速的發(fā)展和巨大的市場(chǎng)成就了行業(yè)的高增長(cháng)，但相對應的巨量基數則是持續成長(cháng)的最大阻力。但隨著(zhù)國家進(jìn)入了重工業(yè)化后期，社會(huì )總需求增速必然放緩，但對產(chǎn)品的種類(lèi)、層次和質(zhì)量的要求越來(lái)越高，也越來(lái)越特性化。資源和環(huán)境約束不斷強化，勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本不斷上升，投資和出口增速明顯放緩，主要依靠資源要素投入、規模擴張的粗放發(fā)展模式難以為繼。中國機械行業(yè)中的優(yōu)勢行業(yè)，除非在全球市場(chǎng)取得優(yōu)勢競爭地位，將市場(chǎng)放眼到全球，否則純粹只考慮國內量的市場(chǎng)，未來(lái)量的空間有限。

1.2.2.制造業(yè)業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈結構和業(yè)務(wù)布局重心發(fā)生轉變

1. 制造業(yè)升級必然帶來(lái)非標產(chǎn)品需求提升，核心和關(guān)鍵零部件的進(jìn)口替代是提高盈利能力的必然選擇，成套設備集成是核心競爭力的基本要求

制造業(yè)向中高端升級，大概率帶來(lái)三個(gè)趨勢。第一，通過(guò)自主研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)品結構升級。當低端的逐步完全實(shí)現國產(chǎn)化進(jìn)口替代以后，因為國外的競爭對手的重視以及發(fā)達國家先進(jìn)技術(shù)的控制，中高端的技術(shù)基本上是買(mǎi)不來(lái)的，我們只能在低端技術(shù)吃透的前提下，在長(cháng)期投入和積累以及大量的應用反饋的基礎上通過(guò)自主研發(fā)和持續創(chuàng )新實(shí)現技術(shù)突破，通過(guò)自主研發(fā)推動(dòng)和實(shí)現產(chǎn)品結構向中高端調整。第二，標準件中技術(shù)含量高的部分以及絕大部分非標準件的國產(chǎn)化率提高。所謂的低端，大多數情況下就是基本功能可以執行和實(shí)現，但大的參數、耐用以及一些定制功能落后，不足或缺失。對于低端量產(chǎn)來(lái)說(shuō)，國內廠(chǎng)商通常掌握的是一些結構性，大重量，低技術(shù)含量的標準件的生產(chǎn)，國外廠(chǎng)商通常通過(guò)對一些控制性、功能性以及關(guān)鍵細節性的零部件的把控來(lái)實(shí)現高收益。所以，國外廠(chǎng)商把控的關(guān)鍵零部件中主要是標準件中技術(shù)含量高的部分以及絕大部分非標準件，而近年的中高端關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化主要就是這兩樣。第三，在其他部件的國產(chǎn)化后，最大的成本壓縮空間就在于二類(lèi)零部件技術(shù)升級的三個(gè)方向。國外廠(chǎng)商把控在手中的標準件中技術(shù)含量高的部分以及絕大部分非標準件，國內廠(chǎng)商技術(shù)追趕和升級的三個(gè)方向：大尺度和重量部件的超大型化，精密尺度和重量部件的超小型化以及非標準部件的精密加工。

2. 對制造業(yè)來(lái)說(shuō)，后市場(chǎng)服務(wù)屬于增量市場(chǎng)，屬于制造業(yè)升級必選的高附加值業(yè)務(wù)方向

制造業(yè)是指對制造資源(物料、能源、設備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等)，按照市場(chǎng)要求，通過(guò)制造過(guò)程，轉化為可供人們使用和利用的工業(yè)產(chǎn)品與生活消費產(chǎn)品的行業(yè)。服務(wù)業(yè)即指生產(chǎn)和銷(xiāo)售服務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)部門(mén)和企業(yè)的集合。服務(wù)產(chǎn)品與其他產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品相比，具有非實(shí)物性、不可儲存性和生產(chǎn)與消費同時(shí)性等特征。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的本質(zhì)區別在于制造業(yè)提供的產(chǎn)品是有形的，服務(wù)業(yè)提供的產(chǎn)品大多是無(wú)形的;制造業(yè)屬于產(chǎn)品導向型，服務(wù)業(yè)屬于活動(dòng)導向型。制造業(yè)是以產(chǎn)品為中心組織運作，而服務(wù)業(yè)是以人為中心組織運作。

在當前國內物質(zhì)文明已經(jīng)發(fā)展到了較高的水平，從人的需求的角度來(lái)看，制造業(yè)是實(shí)務(wù)產(chǎn)品是滿(mǎn)足人的需求的物質(zhì)基礎，服務(wù)業(yè)則是滿(mǎn)足人的高端需求的必然選擇。制造業(yè)未來(lái)的發(fā)展必須融合服務(wù)業(yè)，客戶(hù)購買(mǎi)產(chǎn)品后的后市場(chǎng)服務(wù)則是制造業(yè)升級以及高附加增值業(yè)務(wù)的必然選擇。未來(lái)的制造業(yè)一定是服務(wù)業(yè)，而未來(lái)的服務(wù)業(yè)一定是制造業(yè)。所以，制造業(yè)以前和現在重產(chǎn)品，未來(lái)，即使是面向工業(yè)客戶(hù)，也會(huì )更重體驗和服務(wù)。制造企業(yè)以前主要依賴(lài)量的增長(cháng)，未來(lái)則主要靠產(chǎn)品和服務(wù)結構的調整，盈利能力的提升。

3. 存量市場(chǎng)的競爭和成長(cháng)壓力推動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的智能化改造

新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合，正在引發(fā)影響深遠的產(chǎn)業(yè)變革，形成新的生產(chǎn)方式、產(chǎn)業(yè)形態(tài)、商業(yè)模式和經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。各國都在加大科技創(chuàng )新力度，推動(dòng)三維(3D)打印、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據、生物工程、新能源、新材料等領(lǐng)域取得新突破?；谛畔⑽锢硐到y的智能裝備、智能工廠(chǎng)等智能制造正在引領(lǐng)制造方式變革;網(wǎng)絡(luò )眾包、協(xié)同設計、大規模個(gè)性化定制、精準供應鏈管理、全生命周期管理、電子商務(wù)等正在重塑產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈體系;可穿戴智能產(chǎn)品、智能家電、智能汽車(chē)等智能終端產(chǎn)品不斷拓展制造業(yè)新領(lǐng)域。我國制造業(yè)轉型升級、創(chuàng )新發(fā)展迎來(lái)重大機遇。

當前制造業(yè)正處在由數字化、網(wǎng)絡(luò )化向智能化發(fā)展的重要階段，其核心是基于海量工業(yè)數據的全面感知，通過(guò)端到端的數據深度集成與建模分析，實(shí)現智能化的決策與控制指令，形成智能化生產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò )化協(xié)同、個(gè)性化定制、服務(wù)化延伸等新型制造模式。

1.2.3.制造業(yè)業(yè)績(jì)增長(cháng)的驅動(dòng)力從量的增長(cháng)轉變到盈利能力的提升上來(lái)

巨大的存量市場(chǎng)基數就決定了，行業(yè)和企業(yè)的成長(cháng)只能通過(guò)國際市場(chǎng)開(kāi)拓以及盈利能力提升的來(lái)支撐業(yè)績(jì)增長(cháng)，通過(guò)創(chuàng )新和產(chǎn)品升級優(yōu)化業(yè)務(wù)結構來(lái)提升盈利，通過(guò)生產(chǎn)效率的提高來(lái)控制成本。

企業(yè)盈利可以拆分為：

在國內標準主機大存量基數的前提下，量的增長(cháng)的現實(shí)可選路徑有：1.設備成套集成供應;2.競爭格局改善(市場(chǎng)出清);3.打開(kāi)國際市場(chǎng)，擴大產(chǎn)品的銷(xiāo)售市場(chǎng)范圍。這些路徑的選擇必然要求全球范圍的產(chǎn)品競爭力和以技術(shù)研發(fā)為核心的創(chuàng )新競爭力。

在國內各類(lèi)生產(chǎn)要素成本上升的壓力下，盈利能力提升(價(jià)和毛利率)的現實(shí)可選路徑有：1.依靠業(yè)務(wù)結構調整和升級(中高端，前后市場(chǎng));2.只能靠新產(chǎn)品(研發(fā)和創(chuàng )新);3.降本提效(進(jìn)口替代，智能化改造)。這些路徑必然要求中國的制造業(yè)產(chǎn)品競爭力由成本和配套優(yōu)勢，向技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢轉變。

1.3國內制造業(yè)發(fā)展前景分化，投資機會(huì )必然是結構性的

1.3.1當前中國制造業(yè)子行業(yè)所處的生命周期階段和特點(diǎn)

我們將覆蓋的機械行業(yè)子行業(yè)的進(jìn)行重新分類(lèi)為傳統制造、新興制造、智能制造以及通用設備和機械基礎件四類(lèi)，其中，傳統制造包括，工程機械、礦采、冶金和化工機械、煤化工設備油氣開(kāi)采設備、LNG利用設備、鐵路運輸設備、汽車(chē)制造等;新興制造包括電子半導體設備、環(huán)保設備、氫能源設備和鋰電設備等;智能制造和生活包括機器人本體、關(guān)鍵零部件、系統集成、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和服務(wù)機器人等;通用設備和機械基礎件，包括制冷空調設備、精密鑄鍛件、密封件、管閥泵軸承等。

1.3.2制造業(yè)各子行業(yè)設備需求空間前景分化明顯

我們從制造業(yè)各子行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速來(lái)看，2019年前十月，在制造業(yè)平均水平以上的行業(yè)有儀器儀表制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)、計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)、專(zhuān)用設備制造業(yè)、醫藥制造業(yè)、酒、飲料和精制茶制造業(yè)、印刷業(yè)和記錄媒介的復制和家具制造業(yè)。其中，儀器儀表制造業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)和醫藥制造業(yè) 2019 年前十月增速在加快。

如果綜合考慮 2016 和 2017 年，只有廢棄資源綜合利用業(yè)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)和家具制造業(yè)三個(gè)行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍保持在在制造業(yè)行業(yè)增速以上，但家具制造業(yè)增速下滑明顯，已經(jīng)跟制造業(yè)增速持平了，而去年在制造業(yè)行業(yè)增速以上的化學(xué)纖維制造業(yè) 2019 年 1-10 月投資增速大幅下滑，排名最末。

我們從制造業(yè)子行業(yè)下游所屬消費還是工業(yè)，行業(yè)當前增長(cháng)的階段屬于成長(cháng)還是周期性，同時(shí)參考子行業(yè)的技術(shù)、總量空間、景氣度、爆發(fā)性來(lái)判斷該子行業(yè)的機械設備供應行業(yè)當前的出口競爭優(yōu)勢行業(yè)和類(lèi)型以及未來(lái)的發(fā)展定位和路徑。

1.3.3不同子行業(yè)所處不同的發(fā)展階段適用不同的估值和投資邏輯

一個(gè)企業(yè)從創(chuàng )業(yè)到成熟，基本上算是橫跨了一個(gè)生命周期，在整個(gè)生命周期的過(guò)程中，不同的階段有不同的應用。用戶(hù)數、銷(xiāo)售收入和利潤，是企業(yè)從初創(chuàng )一直到成熟不同階段最關(guān)鍵也是最確定的變量，銷(xiāo)售收入等于用戶(hù)數乘以定價(jià)，所以，大致可以分為基于用戶(hù)數的 P/MAU 和 P/E兩個(gè)估值體系，P/MAU估值的核心其實(shí)是基于量的市值定價(jià)，P/E估值體系本質(zhì)是基于盈利能力的定價(jià)。

我認為對于包括互聯(lián)網(wǎng)的絕大部分的行業(yè)來(lái)說(shuō)，P/MAU估值體系適用的范圍最大，對公司的容忍度最大，主要適用于增長(cháng)主要依靠量的增長(cháng)的階段;P/E估值體系的適用范圍最窄，對公司的要求最高，主要適用于增長(cháng)主要依靠盈利能力提升的階段。所以，絕大多數企業(yè)發(fā)展到成長(cháng)的中后期以后，必然從依靠量的增長(cháng)的發(fā)展邏輯向依靠盈利能力提升的路徑上來(lái)，所以，結合 P/B和 ROE的標準來(lái)確定合理 PE水平，是企業(yè)進(jìn)入中低速發(fā)展后的必然選擇。

不同的經(jīng)濟周期和市場(chǎng)的風(fēng)險偏好會(huì )對社會(huì )的平均投資回報以及投資者期望的投資回報產(chǎn)生明顯影響。當行業(yè)景氣、流動(dòng)性充沛，投資者的投資回報預期和風(fēng)險偏好也會(huì )明顯的提升，估值體系應用就會(huì )后移。這可以解釋?zhuān)瑸槭裁? 17年以來(lái)，一些用戶(hù)數和收入發(fā)展良好的公司也融不到資金，甚至只能合并來(lái)抱團取暖，因為很多前段的 VC也會(huì )有利潤的要求了。當行業(yè)景氣、流動(dòng)性充沛，投資者的投資回報預期和風(fēng)險偏好也會(huì )明顯的提高，估值體系應用就會(huì )前移。

當前看，制造業(yè)各子行業(yè)周期性明顯，2019年貨幣重回寬松的概率不大，適用制造企業(yè)的估值模式后移，在中低速增長(cháng)階段和周期波動(dòng)階段，通過(guò) PB 和ROE 水平確定合適的 PE 水平將更為適用。A股主板公司多位于成長(cháng)后期和成熟期，我們將更多從內生增長(cháng)驅動(dòng)、投資回報提升和現金流穩健的角度出發(fā)選股。創(chuàng )業(yè)板公司雖然當初定位于初創(chuàng )企業(yè)，大多數子行業(yè)位于導入后期，但經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，很多公司也已經(jīng)跟主板重疊，位于成長(cháng)后期和成熟期了。定位和分類(lèi)最大不同的當然是科創(chuàng )板，既有位于成長(cháng)期，成熟期的子行業(yè)，甚至也允許導入初期的子行業(yè)和公司上市，從市值、收入等多個(gè)維度而不是僅僅利潤的角度來(lái)看待和審視企業(yè)。其上市公司必然要根據其所處的生命周期階段及特點(diǎn)，選擇合適的估值方式，肯定不限于利潤指標。

二、當前中國制造業(yè)投資的主要趨勢和重點(diǎn)方向分析

2.1流動(dòng)性邊際趨緊的前提下，盈利趨勢與預期和政策引導制造業(yè)投資方向

我們認為影響固定資產(chǎn)投資預期的主要因素是行業(yè)盈利狀況和政策支持變量。

上游煤炭開(kāi)采和是有天然氣開(kāi)采業(yè)盈利水平同比增速已經(jīng)大幅放緩，其中煤炭行業(yè)同比增速已經(jīng)為負。偏下游的汽車(chē)制造、電氣機械及器材、計算機、通信和其他電子設備制造、儀器儀表和廢氣資源綜合利用業(yè)中，儀器儀表和廢氣資源綜合利用業(yè)同比增速表現較好，汽車(chē)制造業(yè)已經(jīng)負增長(cháng)，計算機、通信和其他電子設備制造增速為正但降幅明顯。

可以看出上游行業(yè)業(yè)績(jì)同比增速高點(diǎn)已過(guò)，下游儀器儀表和廢氣資源綜合利用業(yè)仍維持較好的持續增長(cháng)，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)景氣度有所下滑但仍維持高位。

2.2傳統機械關(guān)注油氣設備及服務(wù)和 LNG板塊周期輪動(dòng)邏輯的兌現

2.2.1周期輪動(dòng)投資機會(huì )把握的三階段邏輯

強周期類(lèi)機會(huì )的把握，就是預期和兌現的把握。確定性的是預期和兌現的流程和關(guān)鍵里程碑，而不是兌現實(shí)際情況是否超預期，試圖提前把握住業(yè)績(jì)是否超預期注定是徒勞無(wú)功的，多年的景氣下行，帶給公司的有形和無(wú)形的傷害甚至不是公司自己能夠短時(shí)間內清晰掌握的。

預期的發(fā)展過(guò)程一般是：1.產(chǎn)業(yè)對行業(yè)景氣度判斷最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去了;2.發(fā)展到銷(xiāo)售反饋客戶(hù)需求預期明顯好轉;3.真實(shí)轉化到訂單趨勢放量;4.交付壓力增大，實(shí)際排產(chǎn)吃緊產(chǎn)能利用率大幅上行;5.交付加速，訂單快速大量轉化為收入;6.體現到報表上，收入同比大幅上行，盈利開(kāi)始修復。

第一個(gè)階段是從產(chǎn)業(yè)最壞的時(shí)間過(guò)去了已經(jīng)得到確定到銷(xiāo)售反饋已經(jīng)見(jiàn)底的這段時(shí)間。雖然這個(gè)階段，對于復蘇的確定性、持續性和空間還有不一致，但這確是股價(jià)彈性最大的階段，就應該是周期類(lèi)板塊投資布局的時(shí)候。如果等真實(shí)訂單開(kāi)始好轉體現出來(lái)，相應板塊股價(jià)應該已經(jīng)大幅反應了。

第二個(gè)階段是從恢復趨勢得到市場(chǎng)認可，但對于持續性和程度還存在爭議的時(shí)候一直到實(shí)際的收入和利潤彈性還未完全體現在報表中前。第一階段的預期反應到股價(jià)后，雖然預期的不斷的自我加強以及在數據上的持續兌現會(huì )繼續推高股價(jià)，但第一階段預期得到充分反應，超預期的程度和持續性還在爭議時(shí)，由于預期的不一致板塊肯定有一波不小的調整，這就是投資布局的第二個(gè)階段最佳機會(huì )。

第三個(gè)階段，則是報表已經(jīng)體現盈利彈性而實(shí)際盈利改善持續性超預期并得到確認和加強。其背后的本質(zhì)實(shí)際上是多次報表的改善強化了市場(chǎng)預期，使得市場(chǎng)對于行業(yè)及企業(yè)基本面的認知發(fā)生改變，實(shí)際上是市場(chǎng)對板塊和公司的重估。

2.2.2 2016 年以來(lái)的行業(yè)周期輪動(dòng)投資機會(huì )已經(jīng)到了尾聲，頭部企業(yè)估值邏輯從周期輪動(dòng)向未來(lái)的全球領(lǐng)導者而享受溢價(jià)轉化

工程機械板塊在2018年年度股價(jià)漲幅持續超預期的原因，我們認為主要是銷(xiāo)售數據持續超預期，背后的行業(yè)基本面邏輯主要有：1.房地產(chǎn)和基建投資預期-邊際改善而已;2.流動(dòng)性寬松預期-低于預期的風(fēng)險;3.更新周期，環(huán)保推動(dòng)的技術(shù)升級-不確定的風(fēng)險;4.金融支持，實(shí)際回報----有縮短景氣周期的因素。但在2019年的這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，雖然一季度挖機銷(xiāo)售數據依然超預期，但從周期輪動(dòng)的角度來(lái)看，我們認為，這一輪完整周期內，以三一重工為龍頭的工程機械行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤同比增速的高點(diǎn)大概率就是2018年了，從周期輪動(dòng)的邏輯上講，已經(jīng)進(jìn)入投資機會(huì )第二個(gè)階段的尾聲了，除非能夠看得到一個(gè)新的經(jīng)濟周期或者新的核心產(chǎn)品周期，從周期輪動(dòng)的角度上講大的投資機會(huì )已經(jīng)基本結束。除非短期，國際貿易沖突轉向，公司產(chǎn)品出口空間打開(kāi)，否則將很難再維持量的增長(cháng)的邏輯。但建議大家重視，具有全球競爭力的頭部企業(yè)邏輯和從核心技術(shù)突破或者研發(fā)創(chuàng )新驅動(dòng)的發(fā)展和盈利模式邏輯來(lái)重新看待和審視工程機械各子行業(yè)的龍頭企業(yè)，從更長(cháng)時(shí)間周期的角度，把對企業(yè)價(jià)值評估的著(zhù)眼點(diǎn)從看重短期盈利轉變到技術(shù)研發(fā)和創(chuàng )新核心能力上來(lái)。

2.2.3 2020 年關(guān)注油氣設備及服務(wù)板塊進(jìn)入周期輪動(dòng)投資機會(huì )的第二階段后半段，LNG 設備行業(yè)則進(jìn)入第一階段，重視氫能源事件的催化

我們可以從家電、工程、礦采、煤化工和油服裝備的頭部企業(yè)格力電器、三一重工、鄭煤機、杭氧股份和杰瑞股份的收入、營(yíng)業(yè)利潤和年度股價(jià)漲幅來(lái)觀(guān)察和把握周期在傳統機械子行業(yè)中的輪動(dòng)節奏。近 5 年來(lái)，格力電器的收入在2015 年見(jiàn)底，增速最快是 2017 年，營(yíng)業(yè)利潤則在 2016 年見(jiàn)底，增速最快是2017 年，年度股價(jià)漲幅 2017 年最高。三一重工的收入在 2016 年見(jiàn)底，增速最快是 2017 年，營(yíng)業(yè)利潤則在 2015 年見(jiàn)底，增速最快是 2017 年，年度股價(jià)漲幅 2017 年最高。鄭煤機的收入在 2016 年見(jiàn)底，增速最快是 2018 年，營(yíng)業(yè)利潤則在 2015 年見(jiàn)底，增速最快是 2017 年，年度股價(jià)漲幅都為負。杭氧股份的收入在 2016 年見(jiàn)底，增速最快是 2017 年，營(yíng)業(yè)利潤則在 2016 年見(jiàn)底，增速最快是 2018 年，年度股價(jià)漲幅 2017 年最高。

所以，家電和工程機械行業(yè)股價(jià)漲幅與營(yíng)業(yè)利潤彈性最大的年份是同步的，主要原因可能是兩個(gè)行業(yè)有長(cháng)周期的高頻的可跟蹤的銷(xiāo)售數據，鄭煤機雖然營(yíng)業(yè)利潤增速在 2018年彈性最大，但公司股價(jià) 2017和 2018年都未有較好的表現，主要原因可能是投資者對下游煤炭行業(yè)成長(cháng)空間不認可。以杭氧股份為代表的煤化工行業(yè)，營(yíng)業(yè)利潤增速最快的是 2018年，但年度股價(jià)漲幅是 2017年最高，最主要的原因可能是因為 2017 年零售氣體價(jià)格上漲明顯催化，把正常的同步節奏打亂并提前了。

杰瑞股份的收入在2016年見(jiàn)底，增速最快是2018年，營(yíng)業(yè)利潤則在2016年見(jiàn)底，2018年扭虧，因為2017年的低基數帶來(lái)增速的放大。但我們認為2019年是扭虧后營(yíng)業(yè)利潤正常增長(cháng)區間的第一年，是嚴格意義上向上彈性最大的一年，所以，我們認為油氣設備及服務(wù)板塊2019年大概率能取得年度漲幅的正收益，且考慮油服裝備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈貫穿國內外，傳遞周期更長(cháng)，2020年營(yíng)業(yè)利潤增速繼續加速的概率較大，所以，我們認為2019年下半年，重點(diǎn)把握油氣采掘設備及服務(wù)板塊的基于周期邏輯的投資機會(huì )。而且因為氫能源利用政策對新興行業(yè)投資關(guān)注的不斷加強，因為國內沒(méi)有成熟的氫氣制備和儲運產(chǎn)業(yè)鏈，建議重視油氣設備及服務(wù)板塊中關(guān)于天然氣利用板塊作為氫能源概念板塊相關(guān)標的的投資機會(huì )。

2.2.4 2020 年逆周期調節政策推動(dòng)投資增速恢復，屬于短的政策性周期上行階段，可作為概念板塊把握階段性投資機會(huì )

2.2.5投資邏輯和相關(guān)標的

1.傳統制造板塊周期輪動(dòng)的邏輯：傳統機械行業(yè)主要關(guān)注油氣設備及服務(wù)板塊的第二個(gè)階段機會(huì )和LNG的第一個(gè)階段的機會(huì )，重視氫能源事件對油氣采掘設備及服務(wù)和LNG板塊的催化作用;

相關(guān)標的有：油氣開(kāi)采機械：杰瑞股份、中海油服、石化機械、海默科技、如通股份和道森股份等;LNG加工、儲運及利用設備：深冷股份、中泰股份和厚普股份。

2.聚焦各行業(yè)未來(lái)的全球領(lǐng)導者，具備競爭優(yōu)勢的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)：

相關(guān)標的有：三一重工、徐工機械、鄭煤機、杭氧股份。

3.聚焦具有成為未來(lái)全球行業(yè)領(lǐng)導者潛力的細分行業(yè)頭部企業(yè)。

相關(guān)標的有：浙江鼎力、恒立液壓

2.3制造業(yè)發(fā)展當前的必然方向和路徑

制造業(yè)發(fā)展當前的必然方向和路徑主要有關(guān)鍵和中高端通用機電基礎設備和關(guān)鍵零部件板塊的國產(chǎn)化替代、傳統制造板塊的智能化改造和升級和新興先進(jìn)制造板塊國產(chǎn)化突破和替代。

2.3.1關(guān)鍵和中高端通用機電基礎設備和關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)化是打造未來(lái)制造業(yè)強國的核心能力

1.繼續配置國家競爭力核心資產(chǎn)，優(yōu)選具有制造業(yè)核心加工能力和地位的企業(yè)

我國制造業(yè)面臨發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家"雙向擠壓"的嚴峻挑戰，必須放眼全球，加緊戰略部署，著(zhù)眼建設制造強國，固本培元，化挑戰為機遇，搶占制造業(yè)新一輪競爭制高點(diǎn)。

我國已經(jīng)進(jìn)入了重工業(yè)化的末期，當前面臨經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟結構調整，投資邊際效用遞減明顯的現實(shí)格局，純粹的量的增長(cháng)的時(shí)代基本結束，國內傳統設備產(chǎn)業(yè)的成長(cháng)動(dòng)力由增量需求轉變?yōu)榇媪扛滦枨?，業(yè)績(jì)成長(cháng)的來(lái)源從追求數量轉變到追求盈利能力的提升。而且隨著(zhù)全球政治和經(jīng)濟格局的重塑，中國制造行業(yè)和企業(yè)未來(lái)的競爭和成長(cháng)性必須將視野放到全球市場(chǎng)，而在全球市場(chǎng)范圍能夠追求空間和定價(jià)權的邏輯，就必須選擇那些行業(yè)競爭格局良好，具有全球競爭力優(yōu)勢的中國制造業(yè)龍頭。放在全球資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)看，這些優(yōu)勢行業(yè)龍頭就是中國最寶貴的核心資產(chǎn)。

國產(chǎn)化率要求是建立制造業(yè)強國的基本手段，自主研發(fā)以實(shí)現進(jìn)口替代是新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力。由于國內市場(chǎng)在全球電子消費市場(chǎng)的占比高和重要性，半導體產(chǎn)能向國內轉移的趨勢非常明顯;而新能源車(chē)很早就被國家定位為戰略新興產(chǎn)業(yè)，而且通過(guò)多年的發(fā)展，國內在全球已經(jīng)取得產(chǎn)能和配套的優(yōu)勢;這幾個(gè)行業(yè)在不遠的未來(lái)，國內投資都將占據增量產(chǎn)能投資的大部分，相關(guān)行業(yè)的發(fā)展和投資的落地必然帶來(lái)設備投資的高速增長(cháng)。而從企業(yè)的發(fā)展路徑看，在相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能和工藝良率達標之后，通過(guò)設備國產(chǎn)化降低成本和規避?chē)饧夹g(shù)限制影響，提高競爭力以應對原有龍頭的反撲將是必然選擇。

2. 投資邏輯和標的

1) 核心加工能力邏輯

相關(guān)標的有：應流股份、大族激光、臺海核電和通裕重工等。

2) 關(guān)鍵和中高端通用機電基礎設備和關(guān)鍵零部件的國產(chǎn)化邏輯

相關(guān)標的有：恒立液壓、日機密封、新萊應材、上海滬工和川潤股份等。

2.3.2傳統制造業(yè)的智能化改造和升級是中國制造業(yè)轉型升級的必然選擇

新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合，正在引發(fā)影響深遠的產(chǎn)業(yè)變革，形成新的生產(chǎn)方式、產(chǎn)業(yè)形態(tài)、商業(yè)模式和經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。各國都在加大科技創(chuàng )新力度，推動(dòng)三維(3D)打印、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據、生物工程、新能源、新材料等領(lǐng)域取得新突破?；谛畔⑽锢硐到y的智能裝備、智能工廠(chǎng)等智能制造正在引領(lǐng)制造方式變革。當前制造業(yè)正處在由數字化、網(wǎng)絡(luò )化向智能化發(fā)展的重要階段，其核心是基于海量工業(yè)數據的全面感知，通過(guò)端到端的數據深度集成與建模分析，實(shí)現智能化的決策與控制指令，形成智能化生產(chǎn)、網(wǎng)絡(luò )化協(xié)同、個(gè)性化定制、服務(wù)化延伸等新型制造模式。

1. 機器人關(guān)鍵零部件、系統和本體是智能制造的核心能力

智能制造：從職能系統的角度，生產(chǎn)型企業(yè)可以劃分為設計、生產(chǎn)制造、物流倉儲(采購、運輸、存儲)、銷(xiāo)售、人力、財務(wù)等，典型的是各類(lèi)產(chǎn)品和設備加工制造企業(yè)，涉及汽車(chē)、電子、化工、冶金、加工等各個(gè)行業(yè)。工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)鏈可以分為機器人核心零部件(伺服驅動(dòng)器、控制器和減速機)及本體和行業(yè)應用兩塊價(jià)值鏈。

2. 行業(yè)系統集成是機器人應用落地的保證

智能制造應用領(lǐng)域從行業(yè)來(lái)看，主要可以歸集為汽車(chē)、3C、倉儲物流、金屬加工、塑料化工和食品飲料煙草和其他，總共覆蓋了 99%的應用;從功能分類(lèi)來(lái)看，可以歸集為焊接、搬運、裝配、處理、噴涂等核心功能。

3. 投資邏輯和標的

1)智能制造板塊聚焦具有核心技術(shù)，轉向研發(fā)和創(chuàng )新驅動(dòng)模式的頭部企業(yè)

關(guān)鍵零部件、系統和本體板塊相關(guān)標的有：伺服驅動(dòng)系統：匯川技術(shù)、埃斯頓、廣州數控、英威騰和華中數控;控制器：機器人和埃斯頓;減速器：雙環(huán)傳動(dòng)、中大力德、秦川機床;本體：機器人、埃斯頓、埃夫特、新時(shí)達和華東數控;

系統集成板塊相關(guān)標的有：汽車(chē)領(lǐng)域：機器人、克來(lái)機電等;3C 領(lǐng)域：精測電子、聯(lián)得裝備、智云股份、田中精機、大族激光、昊志機電、勁拓股份等;食品飲料：中亞股份、永創(chuàng )智能、新萊應材和樂(lè )惠國際等;輕工制造：弘亞數控、京山輕機等;紡織服裝：杰克股份、金輪股份等。

建議關(guān)注：匯川技術(shù)、埃斯頓、大族激光和克來(lái)機電。

2)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊目前聚焦平臺型企業(yè)

相關(guān)標的有：平臺企業(yè)主要有以下四類(lèi)：一是裝備與自動(dòng)化企業(yè)，從自身核心產(chǎn)品能力出發(fā)構建平臺，如GE、西門(mén)子、ABB、和利時(shí)等;二是生產(chǎn)制造企業(yè)，將自身數字化轉型經(jīng)驗以平臺為載體對外提供服務(wù)，如三一重工/樹(shù)根互聯(lián)、海爾、航天科工等;三是工業(yè)軟件企業(yè)，借助平臺的數據匯聚與處理能力提升軟件性能。

從具有先發(fā)優(yōu)勢和高市場(chǎng)滲透率這兩個(gè)維度選擇投資標的，關(guān)注相關(guān)標的：寶信軟件(深耕于 MES業(yè)務(wù)，領(lǐng)軍工業(yè)軟件)、用友網(wǎng)絡(luò )(驅動(dòng)企業(yè)商業(yè)模式與管理方式的變革者)、東方國信(自主化大數據產(chǎn)品龍頭)、浪潮信息(服務(wù)器龍頭，布局智能計算)。

建議關(guān)注：寶信軟件、用友軟件和浪潮信息

2.3.3關(guān)注未來(lái)投資確定、空間大、賽道好的新興先進(jìn)制造板塊，挑選出創(chuàng )新驅動(dòng)的成長(cháng)企業(yè)，積極跟蹤和布局具有自主核心優(yōu)勢的科技型企業(yè)

1.制造業(yè)盈利水平繼續下行，制造業(yè)投資繼續下滑拖累傳統機械行業(yè)的智能化升級和改造

營(yíng)業(yè)收入指標來(lái)看，機械設備板塊和專(zhuān)用設備板塊 2019年中期同比增速為2.42%和 4.02%，同比大幅下滑;通用設備和金屬加工 2019年中期同比增速是-10.89%和-0.62%，已同比負增長(cháng);運輸設備和運輸板塊 16.59%和12.42%，同比由負轉正。

營(yíng)業(yè)利潤指標來(lái)看，專(zhuān)用設備和運輸設備板塊 2019年中期同比增速為24.04%和 13.85%，同比大幅下滑;機械設備板塊和通用設備板塊 2019年中期同比增速為-1.14%和-55.08%，已由正轉負;金屬制品板塊 2019 年中期同比增速為-14.27%，繼續加速下滑;儀器儀表板塊 2019年中期同比增速是28.52%，同比由負轉正。

2.關(guān)注那些未來(lái)投資確定賽道好空間大的新興先進(jìn)制造板塊，挑選出那些創(chuàng )新驅動(dòng)的成長(cháng)企業(yè)

我們從生命周期定位的角度來(lái)分析，關(guān)注那些未來(lái)投資確定賽道好空間大的新興先進(jìn)制造板塊的新興先進(jìn)子行業(yè)。建議關(guān)注傳統制造的煤化工設備板塊，新興制造中的核電設備、鋰電設備和電子半導體設備板塊，智能制造的關(guān)鍵零部件、系統和本體以及重點(diǎn)行業(yè)系統集成板塊，通用設備和機械基礎件的中高端密封件、精密鑄鍛件和表面處理板塊。

我們從子行業(yè)生命周期的周期波動(dòng)性來(lái)看，制造業(yè)各子行業(yè)周期性明顯，未來(lái)貨幣再次重回大幅寬松的概率不大，適用制造企業(yè)的估值模式后移，在中低速增長(cháng)階段和周期波動(dòng)階段，通過(guò) PB 和 ROE水平確定合適的 PE水平將更為適用。我們認為當前情況下制造企業(yè)的價(jià)值評估，內生增長(cháng)驅動(dòng)、投資回報提升和現金流穩健等三個(gè)要素的權重將明顯提升。

3) 關(guān)注企業(yè)增長(cháng)模式的轉變，挑選出那些創(chuàng )新驅動(dòng)的真成長(cháng)企業(yè)

隨著(zhù)產(chǎn)品和技術(shù)外部獲取的難度越來(lái)越大，我們更應關(guān)注那些主動(dòng)推動(dòng)增長(cháng)模式改變的企業(yè)，原來(lái)是依靠簡(jiǎn)單學(xué)習及外延擴張推動(dòng)從而依靠量的增長(cháng)模式，未來(lái)將轉變到以自主研發(fā)為主，依靠生產(chǎn)效率提升以及創(chuàng )新引領(lǐng)的內生核心能力建設推動(dòng)的增長(cháng)模式。更重視研發(fā)投入和技術(shù)創(chuàng )新為主的內部成長(cháng)邏輯，把研發(fā)投入納入到公司的合理回報預期，把歷史和當前的積極研發(fā)投入給予合理的資本化，接受其成為公司合理市值的重要組成部分。

而且隨著(zhù)科創(chuàng )板以及注冊制的擴容，原有的滬深主板將更多適用那些進(jìn)入成長(cháng)末期或成熟期、穩定盈利且進(jìn)入第二階段的中低速成長(cháng)期的行業(yè)和企業(yè);偏重創(chuàng )業(yè)階段，受制于以創(chuàng )新驅動(dòng)，技術(shù)迭代較快，持續高強度研發(fā)投入而持續盈利增長(cháng)預期不佳的行業(yè)和企業(yè)將更多選擇科創(chuàng )板。分類(lèi)分層的資本市場(chǎng)、投資者和上市公司將在風(fēng)險偏好、估值邏輯和投資策略上將存在明顯的不同，以后資本市場(chǎng)、上市公司和投資者的分類(lèi)分層匹配將是研究員的主要任務(wù)和核心能力。

結合當前市場(chǎng)對成長(cháng)的偏好和定義，我們認為未來(lái)真正具備價(jià)值的創(chuàng )新驅動(dòng)的科技型制造業(yè)企業(yè)的選股邏輯主要有：

1)傳統真成長(cháng)邏輯：相對標準的產(chǎn)品，大空間，國內低基數低滲透率，未來(lái)3-5年具有爆發(fā)性的高增長(cháng)，確定性強，企業(yè)業(yè)務(wù)集中聚焦主業(yè)。

2)延伸國內頭部邏輯：相對標準的產(chǎn)品，大空間，國內進(jìn)入存量市場(chǎng)階段但企業(yè)地位穩固且滲透率仍能提高，具備全球競爭力進(jìn)入全球第一梯隊或至少?lài)鴥鹊谝惶蓐?，具備出口競爭力?/span>

3)未來(lái)的潛在領(lǐng)導者邏輯：至少在國內細分子行業(yè)頭部地位穩固，研發(fā)投入持續具有歷史累積，核心產(chǎn)品具備較強的全球競爭力，歷史上或當前及未來(lái)在國內缺口的新興制造行業(yè)有業(yè)務(wù)布局或技術(shù)儲備，具備效率較高的生產(chǎn)和辦公能力自動(dòng)化和智能化率。

3.5G商用落地為工業(yè)智能化和互聯(lián)網(wǎng)化運營(yíng)打造了良好的基礎條件，積極跟蹤和布局具有自主核心優(yōu)勢的智能化和互聯(lián)網(wǎng)化"科技型"企業(yè)

中國要打造未來(lái)的制造業(yè)強國，必須推動(dòng)制造業(yè)的升級和轉型，升級在于智能化的改造和升級，轉型則在于增長(cháng)模式的轉變，近期國家對于資本市場(chǎng)的重新定位和調整，則是自上而下的引導資本對企業(yè)價(jià)值評估和定價(jià)方法和模式的重新思考，我們應當重點(diǎn)琢磨和思考科創(chuàng )板的定位和上市公司的標準界定，去理解和領(lǐng)悟國家推動(dòng)制造業(yè)升級的基本思路。

制造業(yè)裝備的自動(dòng)化和智能化必然要求提高設備中的"硅"含量，所以我們不能僅僅只關(guān)注傳統機械層次的設備和關(guān)鍵零部件，還要更強調自動(dòng)控制的作用和地位，對價(jià)值的評估的要求則是提高對關(guān)鍵專(zhuān)有設備以及中高端通用設備以及工業(yè)控制板塊的估值水平，超前的給予未來(lái)的網(wǎng)絡(luò )化和平臺化技術(shù)儲備以適當的估值溢價(jià)。

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是新一代信息通信技術(shù)與現代工業(yè)技術(shù)深度融合的產(chǎn)物，是制造業(yè)數字化、網(wǎng)絡(luò )化、智能化的重要載體，也是全球新一輪產(chǎn)業(yè)競爭的制高點(diǎn)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺已成為企業(yè)智能化轉型重要抓手。

一是幫助企業(yè)實(shí)現智能化生產(chǎn)和管理。通過(guò)對生產(chǎn)現場(chǎng)"人機料法環(huán)"各類(lèi)數據的全面采集和深度分析，能夠發(fā)現導致生產(chǎn)瓶頸與產(chǎn)品缺陷的深層次原因，不斷提高生產(chǎn)效率及產(chǎn)品質(zhì)量?；诂F場(chǎng)數據與企業(yè)計劃資源、運營(yíng)管理等數據的綜合分析，能夠實(shí)現更精準的供應鏈管理和財務(wù)管理，降低企業(yè)運營(yíng)成本。二是幫助企業(yè)實(shí)現生產(chǎn)方式和商業(yè)模式創(chuàng )新。企業(yè)通過(guò)平臺可以實(shí)現對產(chǎn)品售后使用環(huán)節的數據打通，提供設備健康管理、產(chǎn)品增值服務(wù)等新型業(yè)務(wù)模式，實(shí)現從賣(mài)產(chǎn)品到賣(mài)服務(wù)的轉變，實(shí)現價(jià)值提升?；谄脚_還可以與用戶(hù)進(jìn)行更加充分的交互，了解用戶(hù)個(gè)性化需求，并有效組織生產(chǎn)資源，依靠個(gè)性化產(chǎn)品實(shí)現更高利潤水平。此外，不同企業(yè)還可以基于平臺開(kāi)展信息交互，實(shí)現跨企業(yè)、跨區域、跨行業(yè)的資源和能力集聚，打造更高效的協(xié)同設計、協(xié)同制造，協(xié)同服務(wù)體系。

未來(lái)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺可能催生新的產(chǎn)業(yè)體系。如同移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng )造了應用開(kāi)發(fā)、應用分發(fā)、線(xiàn)上線(xiàn)下等一系列新的產(chǎn)業(yè)環(huán)節和價(jià)值，當前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在應用創(chuàng )新、產(chǎn)融結合等方面已顯現出類(lèi)似端倪，未來(lái)也有望發(fā)展成為一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)形成大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的多層次發(fā)展環(huán)境，真正實(shí)現"智能+互聯(lián)網(wǎng)制造業(yè)"。

4. 投資邏輯和標的

1)煤頭精細化工真正成為石化的重要產(chǎn)業(yè)補充，我們看好煤化工技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)效率提升帶來(lái)的自主具有經(jīng)濟型的產(chǎn)業(yè)化趨勢

相關(guān)標的有：杭氧股份、日機密封、深冷股份和中泰股份等。

2)2020 年華龍一號國內外首堆都將商用，技術(shù)不確定性大幅降低，我們看好2020 年后的核電設備國產(chǎn)化突破放量

相關(guān)標的有：上海電氣、東方電氣、日機密封、應流股份、海陸重工、浙富股份、臺海核電和盾安環(huán)境等。

3)光伏設備技術(shù)加速迭代推高設備中短期需求，但過(guò)快的技術(shù)迭代也將影響組件廠(chǎng)商成本的控制，生產(chǎn)效率提升和技術(shù)迭代成本的對沖給予平價(jià)上網(wǎng)帶來(lái)相當的不確定性，我們看好技術(shù)領(lǐng)先的核心設備企業(yè)以及戰略和策略領(lǐng)先的主流單晶路線(xiàn)相關(guān)企業(yè)

技術(shù)領(lǐng)先的核心設備相關(guān)標的有：晶盛機電、捷佳偉創(chuàng )、邁為股份、上機數控、等。戰略和策略領(lǐng)先的主流單晶路線(xiàn)相關(guān)標的有：隆基股份和通威股份等。

4)中歐共同發(fā)力電動(dòng)汽車(chē)，新能源汽車(chē)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入成長(cháng)初期，長(cháng)周期趨勢向上，但短期行業(yè)競爭格局惡化，當前電動(dòng)汽車(chē)技術(shù)和使用劣勢使得需求增長(cháng)陷入瓶頸，我們建議關(guān)注規模和成本優(yōu)勢最明顯的領(lǐng)導企業(yè)和核心設備國產(chǎn)化企業(yè)

相關(guān)標的有：先導智能、寧德時(shí)代、旭升股份和三花智控。

5)貿易沖突背景下，國內半導體設備廠(chǎng)商進(jìn)口替代加速，我們看好具備國際競爭力的半導體核心設備、關(guān)鍵零部件和耗材廠(chǎng)商

相關(guān)標的有：晶盛機電、新萊應材、北方華創(chuàng )、中微公司、長(cháng)川科技和至純科技等。

三、中國制造未來(lái)發(fā)展的高端化趨勢

3.1.高端制造的內涵

2012年 5月工信部發(fā)布的《高端裝備制造業(yè)"十二五"發(fā)展規劃》中第一次比較全面的闡述了國家對高端裝備制造業(yè)的定義。高端裝備制造業(yè)是以高新技術(shù)為引領(lǐng)，處于價(jià)值鏈高端和產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節，決定著(zhù)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈綜合競爭力的戰略性新興產(chǎn)業(yè)。高端裝備主要包括傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級和戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的高技術(shù)高附加值裝備。而國務(wù)院 2015 年 5 月發(fā)布的《中國制造 2025》中則明確了十三五期間高端制造裝備的重點(diǎn)領(lǐng)域和方向，主要包括新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)，智能制造，航空裝備，海洋工程裝備及高技術(shù)船舶，先進(jìn)軌道交通裝備，節能與新能源汽車(chē)，電力裝備，農機裝備，新材料，生物醫藥及高性能醫療器械等十個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，而把智能制造工程獨立為中國制造 2025 中與高端制造創(chuàng )新工程并列的九個(gè)戰略任務(wù)和重點(diǎn)之一。

我們認為高端裝備制造的"高"的內涵是指：高技術(shù)，多領(lǐng)域高精尖;高地位，在產(chǎn)業(yè)鏈中占據核心地位;高附加值，在價(jià)值鏈中占據大部分價(jià)值量。隨著(zhù)技術(shù)的進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，高端制造裝備的內涵和外延都會(huì )跟隨階段國情而發(fā)展。但其本質(zhì)就是當前階段對于國家來(lái)說(shuō)最為重要的戰略新興產(chǎn)業(yè)。而將智能制造作為戰略任務(wù)和重點(diǎn)單列，其實(shí)就是明晰了當前階段傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級的主要手段是加強新一代信息技術(shù)與制造技術(shù)的融合發(fā)展，把智能制造作為兩化深度融合的主攻方向，而落腳點(diǎn)就是著(zhù)力發(fā)展智能裝備和智能產(chǎn)品，推進(jìn)生產(chǎn)過(guò)程智能化，培育新型生產(chǎn)方式，全面提升企業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)、管理和服務(wù)的智能化水平。

3.2.制造業(yè)高端化的方向，當前是智能化打基礎，未來(lái)是網(wǎng)聯(lián)化提升附加值

3.2.1物聯(lián)網(wǎng)的概念

3.2.2物聯(lián)網(wǎng)的三大特性：全面感知、可靠傳遞以及智能控制和數據融合

3.2.3物聯(lián)網(wǎng)的三層理論架構：感知、網(wǎng)絡(luò )和應用

3.2.4物聯(lián)網(wǎng)的應用行業(yè)及市場(chǎng)

1. 物聯(lián)網(wǎng)下游應用及全球市場(chǎng)總規模

根據麥肯錫全球機構(McKinsey Global Institute)在 2015年報告"物聯(lián)網(wǎng)：超越市場(chǎng)炒作之外的價(jià)值"(The Internet of Things:Mapping the Valuebeyond the Hype)預測全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模將在 2025 年以前成長(cháng)達到 3.9-11.1兆美元的潛力，包括設備廠(chǎng)商的利潤、效率、新興業(yè)務(wù)，以及具有更高執行效能的商品為消費者帶來(lái)的利益等，這意味著(zhù)物聯(lián)網(wǎng)將有潛力在 2025 年時(shí)達到約 11%的全球經(jīng)濟占有率。

麥肯錫給出的 9 個(gè)主要的物聯(lián)網(wǎng)應用領(lǐng)域及其預估的市場(chǎng)產(chǎn)值：(1)汽車(chē)：自動(dòng)駕駛汽車(chē)與狀態(tài)檢修，約 2,100-7,400 億美元;(2)都市：公共健康與交通運輸，約 9,300億-1.7兆美元;(3)外部應用：物流與導航，約 5,600-8,500億美元;(4)個(gè)人：健康與健身，約 1,700億-1.6兆美元;(5)工作場(chǎng)所：運營(yíng)最佳化、健康與安全，約 1,600-9,300 億美元;(6)零售環(huán)境：自動(dòng)結帳，約 4,100 億-1.2 兆美元;(7)工廠(chǎng)：操作與設備最佳化，12 億-3.7 兆美元;(8)辦公室：安全與能源，約 700-1,500 億美元;(9)家庭：家事自動(dòng)化與家庭安全，約 2,000-3,500 億美元。

2. 當前物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的現實(shí)情況

1) 中國領(lǐng)先全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，中國移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數突破 5 億

2019年，Ovum 對 2018年全球主導物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的主要運營(yíng)商的業(yè)績(jì)表現研究顯示?？傮w而言，與 2017年相比，2018 年的連接數和收入實(shí)現了強勁增長(cháng)。中國市場(chǎng)的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)持續強勁增長(cháng)。在領(lǐng)先的參與者中，中國移動(dòng)取得巨大成功，物聯(lián)網(wǎng)連接數突破 5億大關(guān)，到 2018 年底達 5.51億。中國移動(dòng)同時(shí)支持高帶寬和低帶寬用例，并且在政府的幫助下，在 5G領(lǐng)域處于有利位置。

物聯(lián)網(wǎng)作為未來(lái)數十年發(fā)展趨勢，中國進(jìn)入高速發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)規模萬(wàn)億元。伴隨物聯(lián)網(wǎng)連接規模日益擴大，2020年中國將建成 150萬(wàn)個(gè) NB-IoT基站。以及在人工智能技術(shù)的推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)經(jīng)過(guò) 2018 年后，2019 年將更值得期待，已經(jīng)形成芯片、設備、云端等物聯(lián)網(wǎng)應用產(chǎn)業(yè)鏈，運營(yíng)商、華為、中興和 BAT等為代表的企業(yè)搭平臺建生態(tài)，推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)邁向更大規模商用落地。

根據調查數據顯示，2015年中國物聯(lián)網(wǎng)鏈接數量為 6.39億個(gè)，截止至到 2017年中國物聯(lián)網(wǎng)鏈接數量達到了 15.35 億個(gè)，相比 2016 年增長(cháng)了 69.8%。2018年中國物聯(lián)網(wǎng)鏈接數量突破 20億個(gè)，初步預計在 2019年中國物聯(lián)網(wǎng)鏈接數量將達 31.25億個(gè)，同比增長(cháng) 38.52%。并預測在 2020年中國物聯(lián)網(wǎng)鏈接數量將達到 40億個(gè)。2019年將是物聯(lián)網(wǎng)真正由示范到實(shí)際應用轉化的起始年，諸多物聯(lián)網(wǎng)環(huán)節領(lǐng)域都將在今年迎來(lái)新一輪增長(cháng)。Ovum預計隨著(zhù)時(shí)間的推移，主要運營(yíng)商的物聯(lián)網(wǎng) ARPU 將趨同，物聯(lián)網(wǎng)連接數將繼續呈指數級增長(cháng)。預計到全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規模 2022年增長(cháng)至 7.2 萬(wàn)億，中國將是全球最大物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)。

中國物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，中國運營(yíng)商(中國移動(dòng)、中國聯(lián)通和中國電信)的總連接數超過(guò)了歐美所有運營(yíng)商連接數的總和，但 ARPU 仍然較低。

在物聯(lián)網(wǎng)連接數方面，中西方運營(yíng)商之間的巨大差距表明，中國已迅速在工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、智慧城市和車(chē)聯(lián)網(wǎng)等眾多垂直領(lǐng)域部署了物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。中國廠(chǎng)商(特別是華為)在推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)和 5G計劃方面尤其活躍。

盡管中國運營(yíng)商的物聯(lián)網(wǎng)連接數處于領(lǐng)先位置，但在物聯(lián)網(wǎng)收入和 ARPU方面，依然落后于全球其它領(lǐng)先運營(yíng)商，這反映出中國市場(chǎng)上物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的價(jià)格通常較低。中國的物聯(lián)網(wǎng) ARPU 較低在一定程度上是因為政府要求降低資費，以及對 NB-IoT網(wǎng)絡(luò )的積極推廣 NB-IoT網(wǎng)絡(luò )開(kāi)始在連接數中占據較大比重;這些連接的價(jià)格通常僅為 3美元/年。展望未來(lái)，中國運營(yíng)商可能將最早受益于 5G部署以及這些連接推動(dòng)的更高平均銷(xiāo)售價(jià)格，特別是在自動(dòng)駕駛方面。

2)LPWAN 在全球成為發(fā)展熱點(diǎn)，是 2018 年以來(lái)物聯(lián)網(wǎng)連接數爆發(fā)增長(cháng)的主要推手

巨大市場(chǎng)空間推動(dòng)全球范圍內廣域網(wǎng)連接技術(shù)出現爆發(fā)式增長(cháng)，并形成了以L(fǎng)PWAN(低功耗廣域網(wǎng)絡(luò ))為核心的網(wǎng)絡(luò )連接服務(wù)體系。目前全球范圍內，面向物聯(lián)網(wǎng)的 LPWAN 技術(shù)可分為兩類(lèi)：一是授權頻段的廣域網(wǎng)技術(shù)，以 3GPP 定義的 NB-IoT、LTE 演進(jìn)技術(shù) eMTC 等為代表;另一類(lèi)是非授權頻段的廣域網(wǎng)技術(shù)，包括 LoRa、PRMA、Sigfox 等技術(shù)。不同類(lèi)別的 LPWAN 技術(shù)的主導方、部署方式、服務(wù)模式均存在差異。

全球運營(yíng)商通過(guò)提供網(wǎng)絡(luò )連接和配套服務(wù)構建連接服務(wù)體系。優(yōu)質(zhì)的網(wǎng)絡(luò )連接是運營(yíng)商在物聯(lián)網(wǎng)中最基礎和核心能力。全球電信運營(yíng)商為了更好的支撐物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在現有公眾移動(dòng)通信網(wǎng)的基礎上，一是不斷優(yōu)化現有網(wǎng)絡(luò )能力。通過(guò)在核心網(wǎng)側部署物聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)屬設備，在業(yè)務(wù)網(wǎng)側建設獨立的物聯(lián)網(wǎng)運營(yíng)管理和運營(yíng)支撐平臺，提供面向物聯(lián)網(wǎng)的連接服務(wù)能力。二是研究和加速部署新的網(wǎng)絡(luò )連接能力。中國、韓國、歐洲、中東、北美的多家運營(yíng)商加速布局 NB-IoT，已經(jīng)開(kāi)展了基于 pre-standard的 NB-IoT技術(shù)的試點(diǎn)，并開(kāi)啟了端到端的技術(shù)和業(yè)務(wù)驗證，預計 2017 年 NB-IoT 將在全球范圍內大規模部署。為了盡快占領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，美國的 Comcast、韓國 SK telecom、印度的塔塔通信等一些運營(yíng)商則采用更為成熟的 LoRa 技術(shù)建網(wǎng)，快速具備新的網(wǎng)絡(luò )能力。三是提供配套服務(wù)構建生態(tài)。電信運營(yíng)商將自身具有的測試、認證、計費、安全等能力打包對外開(kāi)放，一方面帶來(lái)直接收益，另一方面可以聚集優(yōu)質(zhì)合作伙伴。AT&T向合作伙伴提供 M2X、Flow、Connection Kite 等平臺服務(wù)，提供包括網(wǎng)絡(luò )、存儲、測試、認證等能力，并采取分階段收費模式，在開(kāi)發(fā)、測試初期采取免費模式，在推向市場(chǎng)化階段和定制化服務(wù)需要支付一定的費用。美國另一電信運營(yíng)商 Verizon 也在平臺、網(wǎng)絡(luò )、終端、應用上全面發(fā)力，推出 ThingSpace平臺，為開(kāi)發(fā)人員創(chuàng )建、推出、管理物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供工具。

行業(yè)企業(yè)通過(guò)自建專(zhuān)網(wǎng)的方式提供物聯(lián)網(wǎng)連接能力。非授權頻段的 LPWAN(如LoRa、Sigfox)經(jīng)過(guò) 2-3年的發(fā)展，目前技術(shù)已經(jīng)基本成熟并具備了一定的產(chǎn)業(yè)基礎，包括芯片、模組、終端、運營(yíng)、應用在內的產(chǎn)業(yè)各環(huán)節正在加速商業(yè)化。為了滿(mǎn)足行業(yè)的特定運營(yíng)需求，部分行業(yè)用戶(hù)選擇自建非授權頻段 LPWAN的方式提供物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。對于電力、燃氣、水務(wù)等行業(yè)用戶(hù)而言，利用非授權頻段技術(shù)構建自身的 LPWAN 提供自用物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，具有網(wǎng)絡(luò )部署簡(jiǎn)單、組網(wǎng)靈活、服務(wù)成本較低等優(yōu)勢，并在定價(jià)、用戶(hù)服務(wù)方面保持了一定的可控性。目前全球已經(jīng)有多個(gè)地區和企業(yè)采用非授權頻段的 LPWAN技術(shù)建設專(zhuān)網(wǎng)，德國電力與燃氣供應商 E.ON將在德國數個(gè)城市布署 LoRa網(wǎng)絡(luò );

運營(yíng)商、半導體廠(chǎng)商、通信設備、云服務(wù)商和應用端等形成物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，而NB-IoT和 LoRa 等 LPWA低功耗廣域網(wǎng)通信技術(shù)，解決物聯(lián)網(wǎng)大規模部署連接等需求，繼而使得物聯(lián)網(wǎng)在工業(yè)、零售、物流和交通等垂直領(lǐng)域得到廣泛應用。

全球低功耗廣域網(wǎng)(LPWA)連接數將從 2018年的 1.445億增至 2023年的 15.059億，復合年均增長(cháng)率接近 60%。雖然運營(yíng)商爭相在近期推出 5G 網(wǎng)絡(luò )，但實(shí)際上，在中短期徹底改變物聯(lián)網(wǎng)的將是這些開(kāi)辟新用例的低帶寬網(wǎng)絡(luò )。

3)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的逐步成熟推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)成本不斷降低，物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)行新的階段

物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展在經(jīng)歷概念驅動(dòng)、示范應用引領(lǐng)之后，技術(shù)的顯著(zhù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的逐步成熟推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入新的階段。一是產(chǎn)業(yè)成熟度提升帶來(lái)物聯(lián)網(wǎng)部署成本不斷下降。相比 10年前，全球物聯(lián)網(wǎng)處理器價(jià)格下降 98%，傳感器價(jià)格下降54%，帶寬價(jià)格下降 97%，成本的降低為物聯(lián)網(wǎng)大規模部署提供了基礎 7。二是聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷突破。聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)興起的重要條，在全球范圍內低功率廣域網(wǎng)(LPWAN)技術(shù)快速興起并逐步商用，面向物聯(lián)網(wǎng)廣覆蓋、低時(shí)延場(chǎng)景的 5G 技術(shù)標準化進(jìn)程加速，同時(shí)工業(yè)以太網(wǎng)、LTE-V、短距離通信技術(shù)等相關(guān)通信技術(shù)也取得顯著(zhù)進(jìn)展。三是數據處理技術(shù)與能力有明顯提升。隨著(zhù)大數據整體技術(shù)體系的基本形成，信息提取、知識表現、機器學(xué)習等人工智能研究方法和應用技術(shù)發(fā)展迅速。大數據技術(shù)在物聯(lián)網(wǎng)中的應用能夠有效釋放物聯(lián)網(wǎng)數據的潛在價(jià)值。四是產(chǎn)業(yè)生態(tài)構建所需的關(guān)鍵能力加速成熟。云計算的成熟、開(kāi)源軟件等有效降低了企業(yè)構建生態(tài)的門(mén)檻，推動(dòng)全球范圍內水平化物聯(lián)網(wǎng)平臺的興起和物聯(lián)網(wǎng)操作系統的進(jìn)步。

4) 中國主要運營(yíng)商大幅投入和積極推動(dòng)是 NB-LoT 在中國爆發(fā)的根本原因

隨著(zhù)政策、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的多輪驅動(dòng)，2019 年物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)正迎來(lái)新一輪的爆發(fā)，首先受到影響的是物聯(lián)網(wǎng)通信連接業(yè)務(wù)。據中國信通院相關(guān)數據顯示，截止2018年底三大運營(yíng)商物聯(lián)網(wǎng)連接數已達到 7.68億，國內市場(chǎng)總連接數量突破20億。

因國內 NB-loT網(wǎng)絡(luò )生態(tài)相對完善，商用也在提速，以及 5G網(wǎng)絡(luò )部署，還有運營(yíng)商投入大量資金用于 NB-IoT模塊補貼，這將助推物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)在國內速度迅猛發(fā)展，2019年將是應用爆發(fā)的元年，具體在應用場(chǎng)景中，在工業(yè)、安防、零售、農業(yè)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能家居等眾多行廣泛應用。

? 中國移動(dòng)

2018 年中國移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)連接數增長(cháng)迅猛，連接數凈增 3.22 億，規模達 5.51億，占中國物聯(lián)網(wǎng)連接數 72.5%。目前中國移動(dòng)在全國已經(jīng)建成 NB-IoT 基站超過(guò) 20 萬(wàn)，覆蓋 346 個(gè)城市，實(shí)現鄉鎮以上區域覆蓋，應用場(chǎng)景覆蓋消防、抄表、教育和醫療等垂直領(lǐng)域。

2019 年中國移動(dòng)再次提出在今年凈增 3 億物聯(lián)網(wǎng)連接數，此外，承載中移動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)規模連接在于 OneNET 和 OneLink 兩大平臺，移動(dòng)致力打造高品質(zhì) NB-IoT 網(wǎng)絡(luò )，及積極推動(dòng) 5G 試商用落地，并加強 OneNET 物聯(lián)網(wǎng)開(kāi)放平臺推廣，并融合 AI能力，快速構建一站式智能聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。

僅僅 OneNET 云平臺支撐的服務(wù)連接數超過(guò) 8700萬(wàn)，有效突破了以管道業(yè)務(wù)為主的發(fā)展困境，引領(lǐng)萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代。同時(shí)通過(guò)中國移動(dòng)在物聯(lián)網(wǎng)取得各種成效，側面印證了物聯(lián)網(wǎng)迎來(lái)黃金發(fā)展時(shí)代，伴隨越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始加大部署物聯(lián)網(wǎng)，運營(yíng)商也將迎來(lái)重大機遇。

? 中國電信

中國電信聚焦物聯(lián)網(wǎng)輸入和鏈接以及智能家居等細分領(lǐng)域，其智能應用生態(tài)圈收入增長(cháng)迅猛，對增量服務(wù)收入貢獻超過(guò) 50%，特別以物聯(lián)網(wǎng)輸入和連接規模實(shí)現翻倍增長(cháng)。此外，智慧家庭應用也初具規模，積極拓展泛智能家居產(chǎn)品，搶先布局超高清視頻市場(chǎng)搶占家居智能化消費升級風(fēng)口。

運營(yíng)商在全國范圍內持續對智能家居推動(dòng)，各地智慧營(yíng)業(yè)廳應用而生，家庭用戶(hù)可以更加近距離感受各種智能終端帶來(lái)的智慧生活，來(lái)自小米、海爾集團、歐瑞博等智能家居產(chǎn)品是中國電信重要合作伙伴，讓更多家庭可以享受智能家居生活，諸如歐瑞博等智能搖控器、智能插座能為用戶(hù)快速創(chuàng )建入門(mén)級智能生活，并可擴展全方面成套的智慧家庭生活。

智能家居作為物聯(lián)網(wǎng)細分領(lǐng)域最具規模市場(chǎng)，蘊含萬(wàn)億市場(chǎng)潛力，運營(yíng)商和手機等，各廠(chǎng)商開(kāi)足馬力搶奪家庭入口，助推智慧家庭進(jìn)入千家萬(wàn)戶(hù)，帶動(dòng)了智能家居產(chǎn)業(yè)鏈蓬勃發(fā)展態(tài)勢。

? 中國聯(lián)通

中國聯(lián)通物聯(lián)網(wǎng)聚焦在智慧城市、可穿戴設備、車(chē)聯(lián)網(wǎng)和智能制造等細分領(lǐng)域，強化連接管理平臺服務(wù)能力，2017年物聯(lián)網(wǎng)連接數超過(guò) 7000萬(wàn)個(gè)，2018年連接規模接近 1.1億，連接規模增長(cháng)迅猛，營(yíng)收規模同比增長(cháng) 47.8%至 20.8億。

同時(shí)也加快布局智能家居業(yè)務(wù)，并以云+智慧網(wǎng)絡(luò )+智慧應用積極拓展產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，2018 年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng) 45%至 230 億，其中物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入高達 21 億元，同比增長(cháng) 48%，而大數據營(yíng)收增長(cháng) 284%至 6 億元。此外，在今年早些時(shí)候聯(lián)合 ARM打造中國物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，引入 Arm Pelion 裝置管理平臺與 Mbed OS作業(yè)系統，打造全新物聯(lián)網(wǎng)平臺，擴大物聯(lián)網(wǎng)重點(diǎn)應用領(lǐng)域，包括公共設施、智慧城市、工業(yè)制造和零售，提供更好的物聯(lián)網(wǎng)靈活性、易用性和可擴展性。

5) 物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展趨勢

? 市場(chǎng)總量

根據 Gartner 的推測，到 2019年年底，將有大約 48億個(gè)端點(diǎn)投入使用，相比 2018年，將增長(cháng) 21.5%。2020年的物聯(lián)網(wǎng)終端的數量將在 2019 年的基礎上增加 21%，物聯(lián)網(wǎng)端點(diǎn)數量將達到 58 億個(gè)端點(diǎn)。隨著(zhù)物聯(lián)網(wǎng)數字化轉型進(jìn)程的加速。預計公共服務(wù)業(yè)將成為物聯(lián)網(wǎng)終端設備最重要的領(lǐng)域，到 2020年，全球終端電子產(chǎn)品的收入預計將達到 3890億美元。

? 物聯(lián)網(wǎng)終端市場(chǎng)結構

? 智能計量是公用事業(yè)中占比最大的物聯(lián)網(wǎng)終端

公用事業(yè)行業(yè)是物聯(lián)網(wǎng)終端的主要用戶(hù)。其中，智能計量，無(wú)論是民用還是商用，都將推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)在公用事業(yè)中的應用。

Gartner預測到 2019年底，公用設施中使用的物聯(lián)網(wǎng)終端總數預計將達到 11.7億個(gè)。并預測，到 2020 年，公用設施的連接數量將會(huì )增長(cháng)到 13.7 億個(gè)端點(diǎn)。

盡管民用市場(chǎng)的電網(wǎng)現代化并非總是一帆風(fēng)順，但智能計量項目已經(jīng)持續在全球范圍內部署，包括民用和商用。在商業(yè)市場(chǎng)中，智能計量往往應用于智能建筑和電力關(guān)鍵設施，它的作用是不可忽視的。此外，智能計量的需求也實(shí)事上推動(dòng)了 LPWAN 市場(chǎng)的發(fā)展。

? 從物聯(lián)網(wǎng)終端部署情況來(lái)看，增長(cháng)最快的領(lǐng)域是樓宇自動(dòng)化、汽車(chē)和醫療保健。

物聯(lián)網(wǎng)終端的第二大用戶(hù)是安全領(lǐng)域。在這里，建筑物訪(fǎng)客監控和監視室內的用例將驅動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)終端設備的增長(cháng)。

其中，樓宇自動(dòng)化在這個(gè)市場(chǎng)中占據了 42%的份額，是增長(cháng)最快的部分，它是由連接的照明設備驅動(dòng)。2018年有 0.23 億物聯(lián)網(wǎng)終端用于樓宇自動(dòng)化，在今年年底和 2020 年，預計端點(diǎn)的數量分別為 0.31 和 0.44 億。北美將在建筑物訪(fǎng)客檢測方面實(shí)現最高的采用率，例如門(mén)窗傳感器，這將占到其物聯(lián)網(wǎng)端點(diǎn)總數的 8%。

汽車(chē)和醫療保健是排名居后的兩個(gè)增長(cháng)較快的領(lǐng)域，在 2020年分別增長(cháng)了 31%和 29%。在汽車(chē)領(lǐng)域，主要增長(cháng)是聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)的設備。在 2018年，汽車(chē)物聯(lián)網(wǎng)終端的安裝基數達到 2.7 億臺。到 2020 年年底，汽車(chē)預計將擁有 4.7 億個(gè)物聯(lián)網(wǎng)終端點(diǎn)，到 2019年年底，將有 36億個(gè)終端點(diǎn)投入使用。

促使醫療服務(wù)商采用 36 億物聯(lián)網(wǎng)終端的主要因素是慢性疾病監測。北美在遠程醫療方面遙遙領(lǐng)先，而不少歐洲國家在醫療保健數字化轉型中處于滯后的狀態(tài)。目前慢性病監測是一個(gè)非常多樣化的領(lǐng)域，在治療方面存在很大差異。然而，這種持續增長(cháng)對于越來(lái)越多的慢性疾病患者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，對移動(dòng)健康和遠程醫療的創(chuàng )業(yè)者來(lái)說(shuō)也是個(gè)好消息，他們擁有慢性疾病監測解決方案，計劃在更成熟的市場(chǎng)上走向國際。

? Gartner 數據顯示當前全球主要地區的物聯(lián)網(wǎng)應用終端分布有明顯差異

物聯(lián)網(wǎng)終端也包括電子產(chǎn)品，這也是主要地區最大的共同應用領(lǐng)域。Gartner預計 2020年全球終端電子產(chǎn)品的收入為 3890億美元，主要集中在北美、大中華區和西歐，占終端電子產(chǎn)品總收入的四分之三。

物聯(lián)網(wǎng)終端的其他大規模應用領(lǐng)域在地區(北美、西歐和大中華地區)之間存在較大的差異。從當前物聯(lián)網(wǎng)終端設備銷(xiāo)售收入來(lái)看，物聯(lián)網(wǎng)終端的大部分收入將來(lái)自消費者網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)和可聯(lián)網(wǎng)的印刷和復印，總額分別為 720 億美元和380億美元。

汽車(chē)電動(dòng)化、智能化和網(wǎng)聯(lián)化的趨勢持續，主要制造商在汽車(chē)生產(chǎn)中實(shí)現了更大比例的聯(lián)網(wǎng)，網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)將在終端電子產(chǎn)品支出中占據很大一份額。

打印機和復印機將在 2020 年也貢獻著(zhù)可觀(guān)的收入，但市場(chǎng)將緩慢下滑，室內監視等其他用例將上升，在北美，訪(fǎng)客檢測是采用物聯(lián)網(wǎng)端點(diǎn)最多的領(lǐng)域。預計大部分收入將來(lái)自北美(1200億美元)，其次是大中華區(910 億美元)和西歐(820億美元)。

此外，智能計量終端在前兩個(gè)地區(尤其是在大中華區)是最典型的用例。到2020年，智能計量將占大中華區物聯(lián)網(wǎng)終端的 26%，在西歐，智能計量將適用于 12%的終端。

6) 5G的商用加速推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入新的發(fā)展階段

在產(chǎn)業(yè)鏈積極推動(dòng)下，物聯(lián)網(wǎng)連接規模成倍速度增長(cháng)，LPWAN連接的復合年增長(cháng)率為 109%。當然，這并不意味著(zhù)運營(yíng)商應忽視 LTE 市場(chǎng)以及最終的 5G 市場(chǎng)。聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)和車(chē)隊市場(chǎng)已經(jīng)具有相當大的規模，在一些市場(chǎng)中，LTE已成為大多數首選的連接方式，而在其它市場(chǎng)則是 2G或 3G。

然而與連接數的高歌猛進(jìn)相比，連接點(diǎn)收入卻在持續下滑。據悉三大運營(yíng)商每一連接收入已不足 2 元/月。且面臨日趨嚴峻的連接管理挑戰，連接增長(cháng)與收入剪刀差明顯，迫切需要挖掘連接背后新的價(jià)值。在 5G 短期內尚不能對物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生質(zhì)變的階段，依托現有的連接技術(shù)，提升復雜環(huán)境下通信連接穩定性;依托平臺優(yōu)化連接管理運營(yíng)效能、提升通信資源利用率;以及通過(guò)分析海量終端設備數據，反向指導經(jīng)營(yíng)決策，都是潛在的連接價(jià)值。

未來(lái) 5G 在中國的商用部署，也將把中國物聯(lián)網(wǎng)帶上更高的層次，也讓萬(wàn)物互聯(lián)成為可能，其中運營(yíng)商是萬(wàn)物互聯(lián)積極推動(dòng)者，全球運營(yíng)商紛紛轉型寄望于在大連接時(shí)代，不再局限做一個(gè)管道提供者，希望能搶奪物聯(lián)網(wǎng)應用端市場(chǎng)，例如面向工業(yè)、教育、醫療、車(chē)聯(lián)網(wǎng)和智慧家庭等應用場(chǎng)景尋求機遇。

此外，微軟、亞馬遜和 BAT在內的巨頭們以云服務(wù)參與競奪物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，諸如微軟憑借云+AI助力全球數字化轉型，Azure遍布全球的數據基礎設施，并將投入 50億美元支持物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )新。亞馬遜 AWSIoT平臺，可以跨越邊緣站點(diǎn)到云端，以此搶占物聯(lián)網(wǎng)應用市場(chǎng)。

3.2.5物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯和標的：連接(感知和傳輸硬件爆發(fā))先行，終端應用蓄勢，傳輸和平臺最為確定

1. 產(chǎn)業(yè)鏈的內容和分層

我們將物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自上而下分為感知、傳輸、平臺和應用四個(gè)層次。

感知層主要指一些嵌入在終端里的底層元器件，包括各類(lèi)傳感器、芯片和 MCU等，主要的功能是感知和收集有價(jià)值的信息。

傳輸層主要指接入網(wǎng)絡(luò )所需的通信模組和通信網(wǎng)絡(luò )，主要功能是根據終端的不同需求，接入相適應的網(wǎng)絡(luò )。

平臺層主要指云平臺和操作系統，所有的終端入網(wǎng)后，數據需要匯總在 一個(gè)云平臺上，主要的功能是實(shí)現對終端狀態(tài)數據的存儲和計算。

應用層主要指各類(lèi)應用終端，以及應用軟件整體解決方案，主要功能是用戶(hù)根據平臺層匯集處理的數據進(jìn)行計算、分析和價(jià)值挖掘，實(shí)現對終端進(jìn)行遠程監控、自動(dòng)控制和管理，體現數據的應用價(jià)值。

從產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分布看，應用層和平臺層貢獻最大的附加值，分別占到 35%左右，連接層雖然重要，但產(chǎn)值規模較小，底層的感知層元器件由于種類(lèi)眾多，產(chǎn)業(yè)價(jià)值也較大，占到 20%左右。

2. 從發(fā)展階段來(lái)看，當前中國物聯(lián)網(wǎng)正處于基礎設施構建啟動(dòng)的第一階段，感知、傳輸和硬件制造是目前產(chǎn)業(yè)鏈投資的重心

我們認為物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和落地主要將經(jīng)歷三個(gè)階段：第一階段，硬件成本下滑，功耗降低，物聯(lián)網(wǎng)連接數爆發(fā);第二階段，存儲、計算成本大幅下滑，大數據的價(jià)值開(kāi)始體現，批量的數據分析需求大規模出現;第三階段，機器學(xué)習、人工智能快速發(fā)展并應用到相應領(lǐng)域提高生活和生產(chǎn)的智能化管理，真正的物聯(lián)網(wǎng)大數據時(shí)代到來(lái)，實(shí)時(shí)處理數據的需求快速增長(cháng)。

目前，全球物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展仍處于第一階段。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展順序看，感知層和連接層將會(huì )最先發(fā)展，隨著(zhù)聯(lián)網(wǎng)終端的越來(lái)越多，應用會(huì )應運而生，同時(shí)云平臺會(huì )同步成長(cháng)和成熟。

我們認為 2019 年起中國物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入到第一階段的爆發(fā)期，LPWAN 和 5G基礎網(wǎng)絡(luò )建設進(jìn)入高速增長(cháng)期，連接數的爆發(fā)將繼續推動(dòng)接入成本的繼續下行，將為未來(lái)智能數據的爆發(fā)打下堅實(shí)的基礎。投資機會(huì )則主要聚焦在感知層和連接層的硬件和軟件基礎設施建設相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上。

在電信運營(yíng)商和政府的共推進(jìn)下，端到端的 NB-IoT 網(wǎng)絡(luò )基礎基礎設施是目前發(fā)展重點(diǎn)，行業(yè)重心主要在于感知層、網(wǎng)絡(luò )層和平臺層的搭建。

從發(fā)展階段來(lái)看，當前中國物聯(lián)網(wǎng)正處于基礎設施構建啟動(dòng)的第一階段，感知、傳輸和硬件制造是目前產(chǎn)業(yè)鏈投資的重心。連接(感知和傳輸硬件爆發(fā))先行，終端應用儲備和蓄勢，傳輸和平臺最為確定。

考慮到電信運營(yíng)商在物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈終端占據主導地位，完全具備數據的管理、使用等權利，CMP、AEP等平臺將會(huì )是電信運營(yíng)商布局的重點(diǎn)。關(guān)注終端、模組廠(chǎng)商在 DMP設備管理平臺的投資機會(huì )。公共事業(yè)、智能家居及可穿戴設備是物聯(lián)網(wǎng)最先布局的領(lǐng)域，從而帶動(dòng)相關(guān)表計類(lèi)、SIM卡、模組終端等子行業(yè)的發(fā)展。另外，平臺類(lèi)公司關(guān)注終端及模組廠(chǎng)商在 DMP平臺的布局。

3. 感知層方面：關(guān)注芯片、MCU和傳感器

電子標簽和傳感器相關(guān)標的有：遠望谷、高新興、思創(chuàng )醫惠、蘇州固锝、士蘭微、漢威科技、耐威科技、歌爾股份等;

MCU相關(guān)標的有：拓邦股份、和而泰、中穎電子等。

芯片相關(guān)標的有：中興通訊、大唐電信、紫光股份、東軟載波等;

4. 傳輸層方面：關(guān)注運營(yíng)商 NB-IoT和 5G無(wú)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )資本開(kāi)支對無(wú)線(xiàn)設備需求的拉動(dòng)，通信模組和主設備

射頻相關(guān)標的有：碩貝德、武漢凡谷、大富科技等;

通信模塊相關(guān)標的有：中興通訊、東信和平、移為通信、移遠通信、日海智能、美格智能和廣和通等;

主設備商相關(guān)標的有：中興通訊、烽火通信、星網(wǎng)銳捷。

5. 平臺和應用層關(guān)注 e-SIM 和平臺投資機會(huì )

電信運營(yíng)商在平臺層仍占據主導權，借助 CMP(鏈接管理平臺)連接優(yōu)勢構筑DMP(設備管理平臺)、AEP(應用管理平臺)產(chǎn)業(yè)生態(tài)，關(guān)注終端及模組廠(chǎng)商在平臺的布局。

管理平臺相關(guān)標的有：中國聯(lián)通、中國移動(dòng)、宜通世紀等;

終端相關(guān)標的有：三川智慧、新天科技、寧波水表等;

E-SIM卡相關(guān)標的有：紫光國微、東信和平、恒寶股份、天喻信息。

3.2.6物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)應用投資邏輯和標的

全球物聯(lián)網(wǎng)應用主要包括三大主線(xiàn)：面向需求側的人的生活性(消費)物聯(lián)網(wǎng)、面向供給側的企業(yè)的生產(chǎn)性(產(chǎn)業(yè))物聯(lián)網(wǎng)和面向政府的公共管理性(智慧城市)物聯(lián)網(wǎng)。1.面向需求側的人的生活性物聯(lián)網(wǎng)是物聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)相融合的生活性物聯(lián)網(wǎng)，創(chuàng )新高度活躍主要聚焦吃穿住用行等方向以及家居、購物、辦公和健康等場(chǎng)景的智能通信終端、智能家居、消費電子、智能醫療器械和車(chē)聯(lián)網(wǎng)等規?；南M類(lèi)應用。2.面向供給側的企業(yè)的生產(chǎn)性物聯(lián)網(wǎng)，是物聯(lián)網(wǎng)與采礦、農業(yè)、能源、制造和物流等傳統行業(yè)深度融合形成工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)，成為制造業(yè)轉型升級所需的基礎設施和關(guān)鍵要素。3.政府的管理性物聯(lián)網(wǎng)是基于城市政府公共服務(wù)和管理職能需求而建立的城市立體化信息采集系統，與中后段的大數據儲存和云計算相結合，打造以物聯(lián)網(wǎng)為基礎，各領(lǐng)域應用創(chuàng )新集成的智慧城市綜合管理平臺。

當前全球物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入了由傳統行業(yè)升級和規?；M市場(chǎng)推動(dòng)的新一輪發(fā)展浪潮。一是工業(yè)/制造業(yè)等傳統產(chǎn)業(yè)的智能化升級成為推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)突破創(chuàng )新的重要契機。工業(yè)/制造業(yè)作為國家的戰略性基礎行業(yè)，具有規模巨大、帶動(dòng)性強的特點(diǎn)，歷來(lái)是世界各國發(fā)展競爭的焦點(diǎn)。隨著(zhù)世界經(jīng)濟下行壓力的增加和新技術(shù)變革的出現，各國積極應對新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革帶來(lái)的挑戰，美國"先進(jìn)制造業(yè)伙伴計劃"、德國"工業(yè) 4.0"、中國"中國制造 2025"等一系列國家戰略的提出和實(shí)施，其根本出發(fā)點(diǎn)在于搶占新一輪國際制造業(yè)競爭制高點(diǎn)。物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)是工業(yè)/制造業(yè)轉型升級的基礎。工業(yè)/制造業(yè)轉型升級將推動(dòng)在產(chǎn)品、設備、流程、服務(wù)中物聯(lián)網(wǎng)感知技術(shù)應用，網(wǎng)絡(luò )連接的部署和基于物聯(lián)網(wǎng)平臺的業(yè)務(wù)分析和數據處理，加速推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)突破創(chuàng )新。另一個(gè)巨大的發(fā)展動(dòng)力是規?；M市場(chǎng)的興起加速物聯(lián)網(wǎng)的推廣。具有人口級市場(chǎng)規模的物聯(lián)網(wǎng)應用，包括車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智慧城市(社會(huì )公共事業(yè)、公共管理)、智能家居、智能硬件等成為當前物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的熱點(diǎn)領(lǐng)域，主要原因一是規模效益顯著(zhù)，提供了廣闊的市場(chǎng)空間;二是業(yè)務(wù)分布范圍廣，利于釋放物聯(lián)網(wǎng)廣域連接的潛力;三是面向消費市場(chǎng)具有清晰的商業(yè)模式并具有高附加值。

高價(jià)值、強粘性政企市場(chǎng)、流量服務(wù)收入較高的消費電子領(lǐng)域等是發(fā)展重點(diǎn)?，F階段 NB-IoT 商用初期主要應用領(lǐng)域在一些政企行業(yè)場(chǎng)景中，政企行業(yè)客戶(hù)ARPU值高、粘性大，電信運營(yíng)商投資意愿較強。另外，在消費電子領(lǐng)域也是電信運營(yíng)商布局的重點(diǎn)，主要原因是芯片、模組等底層硬件運營(yíng)商產(chǎn)業(yè)鏈話(huà)語(yǔ)權強大，通過(guò)與智能家居、智能穿戴等廠(chǎng)商合作，容易大規模起量，除此之外還可以為電信運營(yíng)商帶來(lái)較高的流量服務(wù)收入。

1. 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯及相關(guān)標的

1) 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的內涵

物聯(lián)網(wǎng)成為工業(yè)轉型升級的基礎設施和關(guān)鍵要素，帶來(lái)更大發(fā)展前景和經(jīng)濟價(jià)值在傳統行業(yè)智能化升級過(guò)程中，物聯(lián)網(wǎng)正從淺層次的工具和產(chǎn)品深化為重塑生產(chǎn)組織方式的基礎設施和關(guān)鍵要素。在工業(yè)轉型發(fā)展的過(guò)程中，物聯(lián)網(wǎng)作為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造發(fā)展的基礎，工業(yè)傳感感知、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)數據平臺等成為新型工業(yè)技術(shù)體系中不必可少的能力，其重要性不斷凸顯。

當前物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品在工業(yè)領(lǐng)域主要應用涉及以下兩個(gè)方面：一是基于工廠(chǎng)內部的傳感器實(shí)現的智能化生產(chǎn)。通過(guò)在產(chǎn)線(xiàn)上裝配傳感器和通信模塊，動(dòng)態(tài)感知設施、材料、人員的狀態(tài)，實(shí)現生產(chǎn)過(guò)程的智能決策和動(dòng)態(tài)優(yōu)化，顯著(zhù)提升全流程生產(chǎn)效率、提高質(zhì)量、降低成本。例如海爾公司通過(guò)在自動(dòng)流水線(xiàn)上的托盤(pán)和關(guān)鍵位置安裝 RFID標簽和讀寫(xiě)器，采集產(chǎn)品位置信息，打通從PLC、WMS、MES 到 ERP的數據，實(shí)現對個(gè)性化產(chǎn)品配件生產(chǎn)的智能決策。二是實(shí)現服務(wù)化轉型。利用傳感器獲得的海量實(shí)時(shí)數據，結合平臺側的大數據分析、建模與仿真等技術(shù)，提供預測性維護、性能優(yōu)化等服務(wù)，實(shí)現企業(yè)服務(wù)化轉型。GE公司通過(guò) Predix平臺提供的一系列服務(wù)是這類(lèi)應用的典型代表。

2) 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是面向制造業(yè)數字化、網(wǎng)絡(luò )化、智能化需求，構建基于海量數據采集、匯聚、分析的服務(wù)體系，支撐制造資源泛在連接、彈性供給、高效配置的工業(yè)云平臺，包括邊緣、平臺(工業(yè)PaaS)、應用三大核心層級?？梢哉J為，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺是工業(yè)云平臺的延伸發(fā)展，其本質(zhì)是在傳統云平臺的基礎上疊加物聯(lián)網(wǎng)、大數據、人工智能等新興技術(shù)，構建更精準、實(shí)時(shí)、高效的數據采集體系，建設包括存儲、集成、訪(fǎng)問(wèn)、分析、管理功能的使能平臺，實(shí)現工業(yè)技術(shù)、經(jīng)驗、知識模型化、軟件化、復用化，以工業(yè)APP的形式為制造企業(yè)各類(lèi)創(chuàng )新應用，最終形成資源富集、多方參與、合作共贏(yíng)、協(xié)同演進(jìn)的制造業(yè)生態(tài)。

未來(lái)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺可能催生新的產(chǎn)業(yè)體系。如同移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺創(chuàng )造了應用開(kāi)發(fā)、應用分發(fā)、線(xiàn)上線(xiàn)下等一系列新的產(chǎn)業(yè)環(huán)節和價(jià)值，當前工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺在應用創(chuàng )新、產(chǎn)融結合等方面已顯現出類(lèi)似端倪，未來(lái)也有望發(fā)展成為一個(gè)全新的產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)形成大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的多層次發(fā)展環(huán)境，真正實(shí)現"互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)"。

平臺企業(yè)主要有以下四類(lèi)：一是裝備與自動(dòng)化企業(yè)，從自身核心產(chǎn)品能力出發(fā)構建平臺，如 GE、西門(mén)子、ABB、和利時(shí)等;二是生產(chǎn)制造企業(yè)，將自身數字化轉型經(jīng)驗以平臺為載體對外提供服務(wù)，如三一重工/樹(shù)根互聯(lián)、海爾、航天科工等;三是工業(yè)軟件企業(yè)，借助平臺的數據匯聚與處理能力提升軟件性能。

3) 工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊投資邏輯和相關(guān)標的

關(guān)注具有先發(fā)優(yōu)勢和高市場(chǎng)滲透率的投資標的，相關(guān)標的有：寶信軟件、用友網(wǎng)絡(luò )、東方國信、浪潮信息和東土科技等。

2. 泛在電力互聯(lián)網(wǎng)投資邏輯及相關(guān)標的

1) 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的定義

根據國家電網(wǎng)公司《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設大綱》，"泛在物聯(lián)"是指任何時(shí)間、任何地點(diǎn)、任何人、任何物之間的信息連接和交互。"泛在電力物聯(lián)網(wǎng)"將電力用戶(hù)及其設備，電網(wǎng)企業(yè)及其設備，發(fā)電企業(yè)及其設備，供應商及其設備，以及人和物連接起來(lái)，產(chǎn)生共享數據，為用戶(hù)、電網(wǎng)、發(fā)電、供應商和政府社會(huì )服務(wù);以電網(wǎng)為樞紐，發(fā)揮平臺和共享作用，為全行業(yè)和更多市場(chǎng)主體發(fā)展創(chuàng )造更大機遇，提供價(jià)值服務(wù)。

2) 泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的組成

第一、能源互聯(lián)網(wǎng)才是國家電網(wǎng)的建設最終目標，第二、框架左邊是基礎建設部分，框架右邊是未來(lái)電網(wǎng)業(yè)務(wù)組成。第三、信息物理系統是連接堅強智能電網(wǎng)與泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的橋梁，在泛在電力物聯(lián)網(wǎng)初具規模之后，信息物理系統是數字雙生子的兩面，一面連接實(shí)體，一面數字虛擬化。

所以，國網(wǎng)公司定義的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是指利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)組網(wǎng)、采集技術(shù)，新型傳感器技術(shù)對電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節的設備進(jìn)行數據采集，并通過(guò)高效通信網(wǎng)絡(luò )匯聚到云端大數據中心，以物聯(lián)網(wǎng)大數據增強現有業(yè)務(wù)系統能力，并且觸發(fā)新型業(yè)務(wù)系統，智能化升級電力網(wǎng)絡(luò )，創(chuàng )建能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系。源、網(wǎng)、荷、儲是涵蓋了堅強智能電網(wǎng)電網(wǎng)從發(fā)電到用電的整個(gè)過(guò)程，感知、網(wǎng)絡(luò )、平臺、應用則是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的基礎部分，仍然遵循了物聯(lián)網(wǎng)的基本架構。

3) 建設步驟和發(fā)展階段

在泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的具體建設步驟上，第一步更多的是全息感知即大綱后面重點(diǎn)支持芯片領(lǐng)域;第二步是泛在互聯(lián)與開(kāi)放共享平臺結合，即不同級別的國網(wǎng)云平臺的建設;第三步即能源互聯(lián)網(wǎng)各類(lèi)應用的創(chuàng )新。

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設步驟應該有三個(gè)發(fā)展階段：第一個(gè)階段：泛在互聯(lián)，數據匯聚，平臺先行;第二個(gè)階段：以數據賦能電網(wǎng)業(yè)務(wù);第三個(gè)階段：融合創(chuàng )新，新業(yè)務(wù)驅動(dòng)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)智能化升級。

? 泛在互聯(lián)、數據匯聚、平臺先行

所有行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)都是以設備連接為基礎，將傳統本地監控為主、遠程為輔的方式，升級為設備數字雙生，遠程監控為主，本地并行或者本地為輔的設備管理方式，利用物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)組網(wǎng)、采集技術(shù)，新型傳感器技術(shù)對電網(wǎng)各個(gè)環(huán)節的設備進(jìn)行數據采集，并通過(guò)高效通信網(wǎng)絡(luò )匯聚到云端大數據中心。

第一階段用的技術(shù)有：數據采集相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)組網(wǎng)技術(shù)，采集技術(shù)，新型傳感器技術(shù);通信技術(shù);以及云端大數據技術(shù)。

數據采集相關(guān)技術(shù)采集技術(shù)還包括通過(guò)機器人、無(wú)人機采集技術(shù)，由于視頻圖像 AI技術(shù)的發(fā)展，機器人、無(wú)人機在代替人在危險環(huán)境、難以到達位置、以及需要大量工作量的采集上起了非常大的作用，因此機器人、無(wú)人機在電網(wǎng)的廣泛運用也是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)第一階段建設的內容之一。

數據采集相關(guān)的新型傳感器技術(shù)，是指將更多傳感器應用到電網(wǎng)設備采集中，比如斷路器加入溫度，電纜加入溫度和震動(dòng)等。

? 以數據賦能電網(wǎng)業(yè)務(wù)

泛在電力物聯(lián)網(wǎng)第二階段：以數據賦能電網(wǎng)業(yè)務(wù)。當泛在電力物聯(lián)網(wǎng)大數據平臺建立起來(lái)后，平臺能夠提供的數據可以是實(shí)時(shí)數據、統計數據、歷史數據、以及大數據計算處理后的數據。大數據平臺的形成將促使傳統電網(wǎng)業(yè)務(wù)系統由流程型系統向數據驅動(dòng)型系統。

? 融合創(chuàng )新、新業(yè)務(wù)驅動(dòng)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)智能化升級

第三步：融合創(chuàng )新、新業(yè)務(wù)驅動(dòng)電網(wǎng)產(chǎn)業(yè)智能化升級，需要電網(wǎng)在平臺型角色之上以共享的心態(tài)創(chuàng )建對外融合的新型業(yè)務(wù)系統。這些新型業(yè)務(wù)系統在大綱中包括：打造綜合能源服務(wù)平臺、培育發(fā)展新型業(yè)務(wù)和構建能源生態(tài)體系，更具體包括綜合能源服務(wù)、大數據運營(yíng)、資源商業(yè)化運營(yíng)、三站合一、能源金融、虛擬電廠(chǎng)。

4) 投資邏輯和標的

我們認為 2020 年國家電網(wǎng)的招標將會(huì )向信息化方向傾斜，投資占比也將進(jìn)一步提升，信息化+通信投資總額有望從 2018年的 110億元左右向 500億左右的空間提升。根據 2019 年的建設重點(diǎn)任務(wù)：基礎支撐、數據共享、安全防護、技術(shù)攻關(guān)，優(yōu)先關(guān)注終端硬件、信息化管理和安全相關(guān)領(lǐng)域。相關(guān)標的有：金智科技、海興電力、國電南瑞和岷江水電等。

3.3.新興制造板塊的航空裝備制造

3.3.1.航空裝備是國家高端裝備產(chǎn)業(yè)振興重中之重，產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)能力強

我國在發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)的過(guò)程中，將對電子工業(yè)、數控機床、鍛件制造、冶金、復合材料、通用部件、儀器儀表等領(lǐng)域形成巨大的需求，并推動(dòng)這些原本較為薄弱的行業(yè)實(shí)現產(chǎn)業(yè)提升，大力發(fā)展航空裝備制造業(yè)是中國目前經(jīng)濟發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的必然選擇。

以我國民機產(chǎn)業(yè)為例，當前我國民機主制造商以中國商飛公司為典型代表，其目前主要包括大型民用科技 C919(處于試飛階段)、新型渦扇支線(xiàn)客機 ARJ21(已投入航線(xiàn)運營(yíng))、大型寬體客機 CR929(中俄聯(lián)合研制，在研中)。中國商飛公司在產(chǎn)品研制過(guò)程中實(shí)行"主制造商-供應商"發(fā)展模式，提高我國航空工業(yè)的制造能力和管理水平，帶動(dòng)我國相應基礎學(xué)科取得重大進(jìn)展，推動(dòng)我國相關(guān)領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)取得群體突破，促進(jìn)我國大飛機產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群的形成。

日本一項對 500 項技術(shù)擴散案例研究表明，60%的技術(shù)源于航空工業(yè);如果將民用船舶業(yè)對產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)以一元錢(qián)計算，那么家電為 45元，汽車(chē)為 80元，而大型客機為 800 元;同時(shí)，從投入產(chǎn)出效益來(lái)看，每向航空工業(yè)投入一萬(wàn)美元，10年后可以產(chǎn)生 50-80萬(wàn)美元的收益。

美國蘭德公司的一項研究表明，由飛機技術(shù)派生的衍生產(chǎn)品的銷(xiāo)售額，是航空產(chǎn)品本身銷(xiāo)售的 15倍。幾乎整個(gè)航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈都是高端裝備和新材料范疇，這與其它高端裝備制造業(yè)對象只是傳統產(chǎn)業(yè)的高端部分不一樣，發(fā)展航空裝備對一國制造業(yè)整體提升有重大意義;而且，航空裝備中通用航空可以促進(jìn)國內消費多元化，推動(dòng)形成萬(wàn)億新興市場(chǎng)，促進(jìn)國內消費結構提升。

航空裝備是國家高端裝備產(chǎn)業(yè)振興重中之重。根據《中國制造 2025》路線(xiàn)圖，2020年，我國民用飛機營(yíng)業(yè)收入將超過(guò) 1000億元;2025年，我國民用飛機營(yíng)業(yè)收入將超過(guò) 2000億元;其復合增長(cháng)速度超過(guò) 14%。保守估計，2018-2023年，我國航空裝備產(chǎn)業(yè)規模復合增長(cháng)速度為 15%。2018年，預計我國航空裝備產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入超 5000億元;到 2023年，我國航空裝備產(chǎn)業(yè)營(yíng)業(yè)收入有望達到萬(wàn)億元。

3.3.2.航空裝備產(chǎn)業(yè)歐美實(shí)力強，我國已形成完備的航空產(chǎn)業(yè)體系

全球航空裝備制造業(yè)的分布格局，當前美國及歐洲具備較強的技術(shù)實(shí)力，屬于傳統的航空裝備制造強國，日本、巴西、加拿大、俄羅斯等在航空裝備的特定環(huán)節具備領(lǐng)先優(yōu)勢，我國航空裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展目前已經(jīng)形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系，尤其是在軍機制造我國已經(jīng)能夠生產(chǎn)出全球最先進(jìn)的戰機，與美俄之間已無(wú)代際差，但是在民機制造方面，目前仍然是波音、空客占據市場(chǎng)壟斷地位，我國目前以商飛為代表的民機制造業(yè)處于快速發(fā)展階段。

美國航空工業(yè)與其航天工業(yè)融合在一起，已經(jīng)成為美國制造業(yè)中最大的部門(mén)。在航空裝備的研發(fā)和設計環(huán)節，波音公司占有較大份額，與歐洲的空客公司已經(jīng)形成多頭壟斷格局。飛機發(fā)動(dòng)機領(lǐng)域，普惠公司和 GE 航空處于行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，沃特飛機工業(yè)公司、古德里奇公司和斯普利特航空系統公司在飛機結構件領(lǐng)域具有較大的市場(chǎng)份額。

在大型民用飛機市場(chǎng)，目前 100座級以上民機市場(chǎng)基本由美國波音、歐洲空客兩大集團壟斷，其民機產(chǎn)品譜系能夠覆蓋 100~500 座級。2008 年中國商飛公司成立，是我國實(shí)施國家大型飛機重大專(zhuān)項中大型客機項目的主體，目前主要有 ARJ21 支線(xiàn)客機(70~90 座)、C919 干線(xiàn)客機(158~168 座)、CR929 寬體客機(280座)三大型號。ARJ21已于 2017年交付客戶(hù)運營(yíng)，C919 已成功首飛當前正進(jìn)行適航取證，CR929寬體客機已啟動(dòng)聯(lián)合概念定義工作。C919當前已累計超過(guò) 1000 架訂單，未來(lái)隨著(zhù)國產(chǎn)客機的交付，將極大帶動(dòng)我國民用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展。公司目前已經(jīng)通過(guò)多種方式參與國產(chǎn)客機項目，未來(lái)有望成為公司新的增長(cháng)點(diǎn)。

3.3.3.我國民航市場(chǎng)空間巨大，國產(chǎn)民機家族逐漸壯大

根據中國商飛公司發(fā)布的 2019-2038年民機市場(chǎng)預測年報顯示，未來(lái) 20年 50座級以上民機全球交付量達 45459架，總價(jià)值達 6.6萬(wàn)億美元，其中渦扇支線(xiàn)客機交付量為4,756架，價(jià)值約為2,310億美元;單通道噴氣客機約需要32,055架，價(jià)值約為 3.63萬(wàn)億元;雙通道噴氣客機需 8,648架，價(jià)值約 2.76萬(wàn)億美元。中國新機交付量達 9205架，總價(jià)值約 1.4萬(wàn)億美元。

波音 2019 年預測未來(lái) 20 年，全球需要新飛機 44040 架，價(jià)值 6.8 萬(wàn)億美元，其中中國將需要 8090 架新飛機，總價(jià)值達 1.3 萬(wàn)億美元，我們取波音、中國商飛公司預測的中國民機價(jià)值平均為 1.35 萬(wàn)億美元。目前 100 座級以上民機市場(chǎng)基本由美國波音、歐洲空客兩大集團壟斷，其民機產(chǎn)品譜系能夠覆蓋100~500 座級。國產(chǎn)民機目前主要包含 MA60 支線(xiàn)系列、ARJ21 支線(xiàn)飛機系列(已交付)、C919 單通道客機(適航取證中)、CR929 寬體客機(研制中)，但目前國內市場(chǎng)占有率較小，民機制造仍然處于初期發(fā)展階段。

3.3.4.通航發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道，民用直升機應用范圍廣

通用航空作為民航的重要組成部分，近些年國家不斷出臺相關(guān)政策大力支持通用航空發(fā)展。2017年發(fā)改委出臺《通用航空"十三五"發(fā)展規劃》，規劃提出，十三五期間我國將大力促進(jìn)通用航空文化、旅游、休閑娛樂(lè )等消費業(yè)的發(fā)展，同時(shí)加強保障和改善民生，強化通用航空器在應急救援、短途運輸等領(lǐng)域應用，到 2020年，我國通用航空機隊規模達到 5000架以上，復合增速達到 17.5%。

3.3.5.投資邏輯和標的

1. 關(guān)注以航空為代表的先進(jìn)武器裝備主機廠(chǎng)及核心系統供應商

建議關(guān)注航空、衛星、船舶及陸軍裝備等主機廠(chǎng)及核心系統供應商，并持續跟蹤武器裝備研制交付進(jìn)程及產(chǎn)能情況，相關(guān)標的有：中直股份、內蒙一機、中國重工、*ST船舶、中航飛機、中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中航機電、中航電子等。

2. 軍民融合關(guān)注 junming 發(fā)展優(yōu)質(zhì)企業(yè)

隨著(zhù)參與軍工產(chǎn)業(yè)民營(yíng)企業(yè)增多，"民參軍"企業(yè)主要涉及信息化、裝備制造和新材料等高科技技術(shù)領(lǐng)域，建議關(guān)注軍品業(yè)務(wù)占比較高、市場(chǎng)空間大、估值較低相關(guān)標的。相關(guān)標的有，中航光電、航天電器、光威復材、振芯科技等相關(guān)標的。

3.4.相關(guān)重點(diǎn)公司關(guān)鍵指標和估值表

……

來(lái)源：川財證券

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)