智能氣表行業(yè)新秀,產(chǎn)品已獲大客戶(hù)批量應用。公司智能氣表業(yè)務(wù)起初僅為配套智能水表銷(xiāo)售,近年來(lái)公司通過(guò)加大研發(fā)投入以及市場(chǎng)拓展,目前產(chǎn)品已在華潤燃氣、港華燃氣等全國性燃氣公司大批量應用。受?chē)颐焊臍庹咄七M(jìn)以及智能燃氣表迭代需求驅動(dòng),2017年公司智能氣表業(yè)務(wù)營(yíng)收預計同比增長(cháng)100%,達到1.5億元。從市場(chǎng)競爭格局來(lái)看,公司智能氣表產(chǎn)品以遠傳表為主,具備深厚技術(shù)底蘊,產(chǎn)品性?xún)r(jià)比較同行具備一定優(yōu)勢;公司于2016年12月入圍國內第一大燃氣集團華潤燃氣采購目錄,截至2017年7月已與華潤50多家燃氣公司初步達成業(yè)務(wù)合作。隨著(zhù)公司產(chǎn)品在大型燃氣公司的批量應用,預計智能氣表業(yè)務(wù)有望持續大放異彩。

客戶(hù)結構優(yōu)化+技術(shù)助力,智能水表增長(cháng)迅速。我國水表智能化滲透率約為20%,根據《水表行業(yè)“十三五”發(fā)展規劃綱要》指出,“十三五”期間智能水表銷(xiāo)售收入占全部水表銷(xiāo)售比例需達到40%,對應增量市場(chǎng)空間近400億元;公司是國內智能水表龍頭企業(yè),產(chǎn)品市占率在10%左右,業(yè)績(jì)有望充分受益行業(yè)增長(cháng)。2017年,公司智能水表開(kāi)始在大型水務(wù)集團加速應用,下游客戶(hù)結構進(jìn)一步優(yōu)化;同時(shí)公司基于NB-IoT技術(shù)的智能水表已向市場(chǎng)推廣應用,高度契合智能水表技術(shù)發(fā)展趨勢;此外,公司智慧水務(wù)解決方案已開(kāi)始貢獻業(yè)績(jì),能夠有效提高下游水務(wù)集團客戶(hù)黏性。我們認為,隨著(zhù)水表行業(yè)智能化率提升以及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在水表行業(yè)加速滲透,公司智慧水表業(yè)務(wù)存在較大增長(cháng)空間,未來(lái)業(yè)績(jì)有望穩步發(fā)展。

智能節水市場(chǎng)空間廣闊,有望成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。我國目前灌溉利用系數為0.53,較西歐國家0.7-0.8的灌溉系數存在較大差距;2017年1月出臺的《“十三五”新增1億畝高效節水灌溉面積實(shí)施方案》明確提出“十三五”期間新增高效節水灌溉面積1億畝,對應總投資額約為1279億元。公司智能節水業(yè)務(wù)已在河北、河南、內蒙、新疆、甘肅、貴州、云南、廣西等地開(kāi)始批量推廣應用,2017年已開(kāi)始貢獻業(yè)績(jì),未來(lái)有望成為公司利潤的增長(cháng)亮點(diǎn)。

股權激勵大概率解鎖,外延并購成效顯著(zhù)。公司于2015年6月實(shí)施限制性股票激勵計劃,向李健(董事)、楊冬玲(董秘)授予358.7萬(wàn)股限制性股權,授予價(jià)格為6.95元/股(復權后)。公司限制性股票激勵最后一個(gè)解鎖期將于2018年6月解鎖,解鎖比例為30%,解鎖條件為2017年歸母扣非凈利潤達1.5億元,我們預計公司大概率達到解鎖條件,將對公司管理層形成良好激勵。此外,為提高募集資金使用效率,完善產(chǎn)業(yè)布局,公司變更部分定增募投項目實(shí)施方式,作價(jià)1.05億元收購流量計領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)上?？咸?5%的股權,加快公司智慧水務(wù)項目的應用推廣和達產(chǎn)進(jìn)度,有效縮短智慧水務(wù)部分產(chǎn)品的研發(fā)周期,預計將對公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極影響。

首次覆蓋給予公司“增持”評級:預計公司2017-2019年凈利潤至157百萬(wàn)元、216百萬(wàn)元、282百萬(wàn)元,對應EPS分別為0.29元/股、0.41元/股、0.53元/股,按照2018年2月2日收盤(pán)價(jià)8.60元計算,對應PE分別為29、21、16倍。公司是國內智能水表龍頭,同時(shí)智能氣表業(yè)務(wù)初現崢嶸,未來(lái)業(yè)績(jì)有望持續高增長(cháng);公司目前股價(jià)較定增價(jià)格存在倒掛,具備較好的安全邊際,首次覆蓋給予公司“增持”評級。

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來(lái)源:國海證券

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)