“文化+金融”毫無(wú)疑問(wèn)是文化創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的熱詞與關(guān)鍵詞，然而對于兩者的融合路徑依舊處于探索之中。近日，中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院黃雋教授關(guān)于“文化藝術(shù)品特點(diǎn)”和“銀行貸款模式創(chuàng )新”的論述為我們對“文化+金融”在操作層面提供了有益思考。黃教授詳細闡述了“藝術(shù)品保證貸款”和“藝術(shù)品股權投資”的區別，并強調了“銀行對抵質(zhì)押物的基本要求就是流動(dòng)性好”、“藝術(shù)品的異質(zhì)性和稀缺性使藝術(shù)品價(jià)格呈現出多變性特點(diǎn)”等觀(guān)點(diǎn)，最終建議通過(guò)文化市場(chǎng)的規范化、銀行經(jīng)營(yíng)的特色化等策略來(lái)加速文化藝術(shù)品與金融的對接與發(fā)展。

 

　　20世紀70-80年，金融監管從嚴格監管、安全優(yōu)先理念逐步被金融自由、效率優(yōu)先的原則所替代，在全球范圍內，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢成為主流。

 

　　中國資本市場(chǎng)的深入發(fā)展和金融綜合化經(jīng)營(yíng)促進(jìn)了客戶(hù)對股本融資、財富管理等金融全方位需求凸顯，使商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和收入結構發(fā)生了深刻的變化。利率市場(chǎng)化倒逼商業(yè)銀行重視非利息收入業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的文化藝術(shù)品債權、股權以及相互聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)也在探索中。

 

　　一、藝術(shù)品保證貸款

 

　　銀行對抵質(zhì)押物的基本要求就是流動(dòng)性好。只有優(yōu)秀的藝術(shù)品才能進(jìn)入到藝術(shù)品拍賣(mài)這個(gè)金字塔的頂端，統計數據表明，能夠在拍賣(mài)市場(chǎng)上重復交易的不超過(guò)拍賣(mài)品的20%。也就是說(shuō)，只有少數藝術(shù)品精品能夠再次進(jìn)入流通變現。具體到藝術(shù)品保證貸款服務(wù)來(lái)說(shuō)，如果藝術(shù)品缺乏流動(dòng)性，無(wú)法退出，就不是合格的抵質(zhì)押品。由于藝術(shù)品的品類(lèi)繁多，藝術(shù)精品的資金門(mén)檻較高，在收藏投資市場(chǎng)上，一旦錯失最佳的出貨時(shí)機，或者沒(méi)有找到喜歡的人，購買(mǎi)藝術(shù)品所帶來(lái)的財務(wù)收益就無(wú)法實(shí)現。

 

　　一般藝術(shù)品債權融資貸款會(huì )按照藝術(shù)品市場(chǎng)價(jià)值的一定折扣，債權的融資需要風(fēng)險控制和緩釋安排，借款企業(yè)持續穩定的現金流是第一還款來(lái)源，藝術(shù)品保證是第二還款來(lái)源。在國內，一些銀行為了解決藝術(shù)品流動(dòng)性問(wèn)題，還會(huì )要求個(gè)人或機構擔保，信譽(yù)較好的拍賣(mài)公司由于其對市場(chǎng)的了解和有流通渠道而經(jīng)常成為擔保的首選。在藝術(shù)品與銀行結合過(guò)程中，鑒定、估值和變現(退出)是關(guān)鍵環(huán)節，藝術(shù)品的專(zhuān)業(yè)化門(mén)檻、市場(chǎng)的不規范和法律法規的不完善等使得很多銀行對藝術(shù)品保證貸款持謹慎和觀(guān)望態(tài)度。

 

　　最近幾年，在全球量化寬松貨幣政策下，低利率、藝術(shù)品市場(chǎng)繁榮、法律等環(huán)境因素刺激了藝術(shù)品保證貸款在美國的擴張。越來(lái)越多的高凈值客戶(hù)將他們的藏品視作低利率環(huán)境下資金的來(lái)源，美國銀行、摩根大通銀行、花旗銀行、富國銀行等大銀行私人銀行客戶(hù)的藝術(shù)品貸款均有較好的增長(cháng)。

 

　　二、藝術(shù)品股權投資

 

　　藝術(shù)品是一種自由、個(gè)性、非標準化的精神產(chǎn)品。藝術(shù)品的異質(zhì)性和稀缺性使藝術(shù)品價(jià)格呈現出多變性特點(diǎn)，藝術(shù)品價(jià)格的波動(dòng)較大。宏觀(guān)經(jīng)濟、財富收入、貨幣存量、市場(chǎng)趨勢等都可能影響到藝術(shù)品價(jià)格。這些特點(diǎn)使藝術(shù)品的價(jià)格漲跌呈現出某些規律性而具有一定的投資價(jià)值。在流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)荒的情況下，富有人群資產(chǎn)配置的選擇是解釋藝術(shù)精品價(jià)格上漲的重要因素。藝術(shù)品投資的邏輯應該建立在專(zhuān)業(yè)判斷的基礎上，進(jìn)行專(zhuān)業(yè)投資、時(shí)間投資和空間投資的結合。藝術(shù)品具有高收益高風(fēng)險的不確定特點(diǎn)，股權投資模式更為契合其特點(diǎn)。

 

　　不少歐美著(zhù)名銀行本身都有較為完整的收藏體系，銀行自己會(huì )大量收藏、投資和交易藝術(shù)品，非常重視藝術(shù)品對企業(yè)多方面的價(jià)值和功用。不少銀行藝術(shù)品金融的理念正在由為客戶(hù)提供增值服務(wù)轉向為銀行多樣化經(jīng)營(yíng)的利潤來(lái)源。

 

　　在中國，商業(yè)銀行通過(guò)理財資金參與股權投資較為普遍，或者私人銀行客戶(hù)購買(mǎi)私募或者信托的藝術(shù)品私募股權基金，但是這采取的是間接繞道模式，較少銀行直接進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)直接購買(mǎi)藝術(shù)品。如果商業(yè)銀行直接進(jìn)行股權投資，就與《商業(yè)銀行法》第43條“商業(yè)銀行不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機構和企業(yè)投資”的條款發(fā)生了直接沖突。

 

　　伴隨著(zhù)金融的混業(yè)和綜合經(jīng)營(yíng)的快速推進(jìn)，一些銀行深入分析和把控文化藝術(shù)品項目的風(fēng)險收益和波動(dòng)特點(diǎn)，開(kāi)始嘗試投貸聯(lián)動(dòng)的模式，與企業(yè)共擔風(fēng)險、共享收益，突破了傳統商業(yè)銀行債權融資利差式收益模式的局限。

 

　　三、幾點(diǎn)思考

 

　　健康規范的市場(chǎng)是文化藝術(shù)品與金融對接并發(fā)展的基礎

 

　　藝術(shù)品市場(chǎng)不規范，信用環(huán)境不盡如人意，法律法規等存在很多空白點(diǎn)，一方面給創(chuàng )新提供了很大的想象空間，另外一方面也加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險，打擊了人們進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)的信心。規范的藝術(shù)品市場(chǎng)應該以收藏為主，投資收藏藝術(shù)品的出發(fā)點(diǎn)是對藝術(shù)品的喜歡和熱愛(ài)，而不是出于投機目的。藝術(shù)品市場(chǎng)有投機資金很正常，它們承擔風(fēng)險，同時(shí)是市場(chǎng)的潤滑劑，但是投機資金不應該成為市場(chǎng)的主流。

 

　　銀行債權和股權融資特征存在較大差異

 

　　債權融資與股權投資分屬于間接融資和直接融資兩個(gè)完全不同的體系，客戶(hù)訴求和特質(zhì)在很大程度上決定了銀行資產(chǎn)的風(fēng)險程度。商業(yè)銀行的資金主要來(lái)源于儲戶(hù)，客戶(hù)更看中安全性而不是高收益，因此商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)穩健非常重要。在直接融資的資本市場(chǎng)，客戶(hù)根據自己對收益的要求程度和風(fēng)險的承受能力選擇資產(chǎn)，客戶(hù)希望能夠追求更高的收益，同時(shí)也能夠承受更高的風(fēng)險。

 

　　商業(yè)銀行在放貸過(guò)程中，關(guān)注企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jì)和現金流，追求貸款的100%安全收回。而股權投資看中的是投資標的未來(lái)的成長(cháng)性，講究的是概率，追求收益總體覆蓋風(fēng)險，可以出現一定比率的投資損失。不少商業(yè)銀行目前并還不具備直接投資的能力。

 

　　商業(yè)銀行需要根據自己的資源稟賦進(jìn)行特色化經(jīng)營(yíng)

 

　　目前，商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)由過(guò)去的借道完成進(jìn)入到試點(diǎn)階段。無(wú)論是全國性的股份制商業(yè)銀行還是城商行和農商行，有不少銀行對銀行投行化和投貸聯(lián)動(dòng)摩拳擦掌，躍躍欲試。銀行的股權投資需要有新的模式，成立單獨的投資機構、與外部投資機構合作、加入產(chǎn)業(yè)投資基金模式等都是可以的選擇。跑馬占地式的擴張模式已經(jīng)成為過(guò)去時(shí)，中小銀行應該主要是立足本地主戰場(chǎng)的資源稟賦與客戶(hù)基礎，將貸款業(yè)務(wù)精細化、特色化、專(zhuān)業(yè)化分層精耕細作，打造能夠體現比較優(yōu)勢的拳頭產(chǎn)品。股權投資只是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)多樣化的一個(gè)小分支，而債權貸款是銀行的長(cháng)項、主業(yè)和優(yōu)勢所在。

 

　　銀行的股權投資需要控制風(fēng)險

 

　　從某種角度上說(shuō)，文化藝術(shù)品行業(yè)與高科技行業(yè)具有相似的高風(fēng)險高收益的特征，即企業(yè)輕資產(chǎn)、知識產(chǎn)權或藝術(shù)品是其最有價(jià)值的資產(chǎn)，未來(lái)價(jià)格波動(dòng)較大。在目前國內知識產(chǎn)權或藝術(shù)品流動(dòng)存在問(wèn)題的背景下，知識產(chǎn)權和藝術(shù)品一樣面臨是質(zhì)押融資評估難、登記難、處置難的問(wèn)題。

 

　　雖然藝術(shù)品直接投資在歐美商業(yè)銀行已經(jīng)有多年運營(yíng)，但是，國內還處于萌芽狀態(tài)。投貸聯(lián)動(dòng)的風(fēng)險高于債權融資，銀行必須對所投比重與杠桿進(jìn)行控制和約束，進(jìn)行風(fēng)險隔離，防止風(fēng)險傳染。

圖片來(lái)源：找項目網(wǎng)